【行业研究报告】-2022年5月美国CPI数据点评兼光大宏观周报：美国5月通胀再冲高，经济衰退风险陡升

2022年6月11日
总量研究
总量研究
美国5月通胀再冲高，经济衰退风险陡升
——2022年5月美国CPI数据点评兼光大宏观周报（2022-06-11）
本周关注：
美国2022年5月CPI同比增8.6%,前值8.3%，市场预期8.2%;季调后CPI
环比增1%，前值0.3%，市场预期0.7%。
核心CPI同比增6%,前值6.2%，市场预期5.9%；季调后核心CPI环比增
0.6%，前值0.6%，市场预期0.5%。
截至6月10日收盘，10年期美债收益率上行11bp至3.15%，三大股指普
跌，标普500指数跌2.91%，纳斯达克指数跌3.52%，道琼斯工业指数跌
2.73%。
核心观点：
美国5月CPI同比和环比均超市场预期。季调后环比看，食品（+1.2%）、能
源（+3.9%）、住宅（+0.6%）、机票（+12.6%）、新车（+1.0%）和二手车
（+1.8%）为主要贡献项。剔除能源和食品项外，核心商品（+0.7%）环比加
速上行，核心服务（+0.6%）环比维持高位，显示通胀压力较为广泛。向前
看，通胀将持续受地缘政治、供应链紧缩以及劳动力短缺问题扰动，抬升通胀
粘性。基于此次通胀数据，我们将对美国2022年全年CPI同比增速的预期从
7.6%上修至7.9%。
通胀数据公布后，市场快速上调对美联储加息节奏的预期，年末联邦基金利率
预期值已达3.25%-3.5%，较前期上行75bp。回溯美国1960年以来历次经济
衰退时期，可以发现，在通胀水平居高不下的情况下，经济大概率陷入衰退；
若通胀在可控范围之内，则仍有软着陆可能。现阶段，美国通胀压力大概率持
续，抬升美国经济衰退风险，叠加货币政策在短期内被通胀束缚，较难放松，
在加息和缩表双重压力下，判断美股将继续承压。
全球资产：
本周全球股市涨跌分化。纳斯达克指数下跌5.6%，标普500下跌5.1%；德国
DAX、法国CAC40、英国富时100分别下跌4.8%、4.6%、2.9%，意大利富时
MIB下跌6.7%。亚洲股市涨跌分化，上证指数上涨2.8%，恒生指数上涨
3.4%，韩国综合指数下跌2.8%。
国内观察：
2022年6月以来，上游：原油价格环比上涨，动力煤均价环比上涨、焦煤均价
环比下跌，铜价环比上涨、铝价环比下跌。中游：水泥价格指数环比下跌。下
游：猪价、菜价、水果价格趋势分化。流动性：十年期国债收益率较上月末上
行。
国内政策：
中国与美国国防部长双边会谈结束，中方坚决维护国家领土主权完整；国家卫
健委认为查验核酸不应成为一种常态；中国5月社会融资规模增量2.79万亿
元，比上年同期多8399亿元。
风险提示：俄乌冲突持续发酵冲击经济预期；通胀发展超预期。
作者