【行业研究报告】纺织服装-轻纺美妆行业周报：“睡眠专家”慕思股份IPO过会

每周一谈：“睡眠专家”慕思股份IPO过会
事件：慕思股份即将上市，软体家具行业引发关注。近日，国内床垫行业龙
事件：慕思股份即将上市，软体家具行业引发关注。近日，国内床垫行业龙
事整套健康睡眠系统的研发、生产和销售，主要产品包括中高端床垫、床架、
床品和其他产品。慕思上市后将成为国内继顾家家居、敏华控股、喜临门、
梦百合之后第五家上市的软体家具行业公司。
软体家具规模稳增，国内外市场发展前景广阔。根据CSIL的统计，
2010-2020年全球软体家具消费规模由539亿美元提升至672亿美元，年
复合增长率为2.23%。从国内市场来看，我国软体家具行业发展迅速，已
成为全球最大的软体家具生产国和消费国。2020年我国消费在全球占比达
到27.98%。
作为软体家具主要品类，床垫行业规模不断增加。我国的床垫行业发展迅
速。2010-2020年中国床垫市场规模由38.7亿美元复合增长8.1%至84.5
亿美元，增速远高于其他国家，目前我国已成为全球床垫第二大消费国。
国内床垫市场集中度低，行业龙头发展空间较大。我国床垫市场竞争格局
较分散，CR5仅为16.0%，有很大提升空间。目前国内市场来看超高档产
品市场品牌主要是国际知名企业；中高档产品市场以国内知名企业为主，
包括慕思、喜临门等；低档产品市场竞争者众多，大多为小微厂家。
我国床垫渗透率与国外仍有差距，有较大发展空间。我国床垫行业渗透率
为60%，较发达国家85%的渗透率仍有持续提升空间。2010-2019年，我
国城镇化率从49.95%增长至60.60%，年均增加1.18pct，伴随消费升
级，以及年轻一代消费者逐渐成为消费主力，国内床垫市场上升空间较
大。
慕思作为床垫行业的领军品牌，床垫销售量排名第一。慕思股份通过健康
睡眠系统的设计研发，成功打造多个床垫系列品牌，在国内床垫市场销售
排名第一。2021年慕思所占床垫市场份额和行业龙头顾家家居以及喜临门
大致相同，均为整体市场的4%，发展成为床垫行业中的龙头企业。
产品端：以床垫为核心，品牌矩阵完善。慕思核心产品为床垫和床架，
2021年床垫以及床架营收占比分别为50%以及28%，除此之外，慕思近
年床品产品快速发展，并逐渐向按摩椅等助眠产品和沙发、桌椅等客卧配
套品类延伸。慕思股份旗下拥有7大主力品牌，构成较为完整的中高端及
年轻时尚品牌矩阵。
研发端：慕思重视高端研发，新技术驱动品牌力量。公司高度重视新材
料、新技术研发。新材料方面，引入创新材料进行产品应用转化；在新技
术方面，慕思创新性打造智能睡眠系统，帮助用户提升睡眠质量。2019-
2021年公司研发投入分别为0.74、0.90、1.55亿元。
渠道端：经销为主，直营、直供、电商等多种渠道共同驱动。慕思股份目
前拥有覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系。在直供渠道，慕思主要
客户为欧派以及锦江系酒店。2019-2021年直供渠道收入分别为1.64、
3.86、6.60亿元。2019-2021年电商渠道收入由4.35亿元提升至8.78亿
元。
2022年06月12日
kongtianyi@shgsec.com