【行业研究报告】-财信宏观策略&市场资金跟踪周报：5月社融有所改善，A股机会大于风险

A股机会大于风险。上周，上证指数上涨2.80%，创业板指上涨4.00%，沪深
两市日均成交额为10558.36亿，较前一周上升19.85%。展望6月份，此前A
股市场反弹的三重驱动力呈现“一正一负一平”特征：市场处于业绩真空期
（一正）、政策利好大多已经兑现（一负）、市场悲观情绪转向中性（一平），
三重驱动力相互抵消，指数向上和向下的动力已经趋于均衡，市场将从快速
三重驱动力相互抵消，指数向上和向下的动力已经趋于均衡，市场将从快速
反弹进入震荡走势。6月份如果市场进入震荡行情，预计板块将走向再平衡，
前期滞涨的金融和消费板块有望迎来补涨。2022年A股第一次配置时点在4
月下旬的一季报披露期，7月-8月份A股市场将再次迎来业绩披露期考验，
预计届时市场大概率选择方向，8月下旬A股市场或迎来年内的第二次配置
时点。但如无特别利空因素发生，预计后续A股指数很难在跌破4月27日低
点，当下市场机会大于风险。
5月社融有所改善。2022年5月，中国社会融资规模增量2.79万亿元，比上
年同期多8399亿元，预估为20300亿元，前值为9102亿元。5月份人民币
贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元，预估为1.223万亿元，前值为
6454亿元。5月新增社融总量超预期，主要系人民币贷款和政府债发行拉动，
其中专项债是政府债的主要拉动力。5月，地方政府专项债增加10600亿元，
同比多增3899亿元，主要系去年专项债发行后置而今年专项债发行前置，国
家要求今年专项债在8月底前基本使用到位。虽然5月新增信贷总量超预期，
但结构依旧不佳，票据冲量和短期贷款是信贷回升的主要支撑项，企业中长
期贷款同比仍少增，反映企业真实融资需求不强。但相比4月份的企业中长
期贷款增加2652亿元（同比少增3953亿元）而言，5月份的企业中长期贷
款增加5551亿元（同比少增977亿元），企业中长期贷款同比降幅明显缩窄，
边际明显改善。
投资建议。在国内居民储蓄搬家、注册制加速优质资产上市背景下，A股正
迎来长牛慢牛新时代。目前A股市场市盈率估值处于历史低位，中长线资金
迎来较好布局时点。市场在5月份已经出现一轮中线反弹行情。但考虑到今
年A股在业绩端存在较大压制，预计今年市场大概率呈现U型走势（底部比
较平）。从美林时钟来看，我们预计2022年第二季度，A股市场仍存在结构
性机会。建议关注：（1）类现金资产。美联储正式开启加息，市场可能从成
长风格转向价值（高股息）风格，建议关注煤炭、地产、银行、（中字头）
的建筑、水电、通信运营商等高分红、高股息资产。（2）困境反转板块，例
如产业周期反转的生猪养殖板块。（3）产销两旺的板块。未来1-2个季度，
业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、家用电器、交通运输、通信、计
算机。（4）稳增长板块。2022年国内经济面临三重压力冲击，稳增长需求
迫切，可关注地产、基建等稳增长板块。
风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，
新兴市场国家风险。单击或点击此处输入文字。
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