【行业研究报告】-化妆品及医美行业：疫情影响减弱，化妆品销售逐步复苏

化妆品及医美行业
5月疫情影响减弱，化妆品销售逐步复苏
5月化妆品行业销售情况环比改善，多龙头企业品牌销售呈现正增长，618进
行中，看好疫后复苏下，头部品牌表现。
要点
淘系平台：5月化妆品行业逐步复苏。淘系平台上，5月大部分化妆品企业
呈现正增长，其中华熙生物GMV同比增长26.5%、贝泰妮同比增长16.6%、
珀莱雅同比增长7.5%。珀莱雅分品牌销售情况：主品牌珀莱雅和彩妆品牌
彩棠仍旧呈现增长趋势，其中彩棠增长强劲，5月GMV同比增速231%；贝
泰妮分品牌销售情况：分品牌看，旗下主品牌薇诺娜5月GMV同比增长
14.2%，稳步向上；薇诺娜BABY则开启加速增长态势；华熙生物分品牌销
售情况：5月公司旗下四大品牌中，米蓓尔、夸迪和肌活GMV均呈现正向
增长，其中米蓓尔同比增长150%；鲁商发展分品牌销售情况：5月公司旗
下品牌颐莲呈现小幅上行，同比增长6.47%；上海家化分品牌销售情况：5
月公司疫情影响尚存，旗下各品牌GMV均存在不同程度下滑；水羊股份分
品牌销售情况：5月公司旗下子品牌大水滴表现突出，主品牌御泥坊GMV
呈现下滑。
抖音平台：护肤品方面，国产头部品牌均呈现快速增长。2022年5月在抖
音平台销售额排名前10的品牌中，国内品牌占3席，重点关注品牌中，大
多品牌呈现正向高速增长，其中夸迪GMV同比增长1419%、肌活同比增长
1169%。彩妆方面，国产品牌在抖音平台的销售呈现快速增长，优于海外品
1169%。彩妆方面，国产品牌在抖音平台的销售呈现快速增长，优于海外品
牌。2022年5月抖音平台销售额排名前10的品牌中，国产品牌占据主要地
位，其中，花西子领跑抖音平台彩妆品牌，月销售额达0.98亿元，其他品
牌增长迅猛，其中第二位FV同比增长98%，第三位朱莉欧同比增长76%，
第四位完美日记同比增长131%。
投资建议
头部品牌商经营韧性突出，有望在疫情风险及监管强化下高效增长。整体
来看，头部品牌商具备更强对抗外部不确定性风险能力，且随着行业持续
上行，马太效应愈加凸显。同时，政策监管趋严提高了行业的进入门槛、
加速了不合规企业的退出，中小上游企业承压较大，上游龙头企业空间有
望拓展。推荐：具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头贝泰妮（旗下
品牌薇诺娜）；主打大单品策略，不断进行大单品系列拓展的珀莱雅；建
议关注：全产业链布局，多品牌矩阵的华熙生物、鲁商发展。建议关注：
业务主要涉及防晒剂和合成香料，产能持续拓展的科思股份；涉及化妆品、
家庭护理产品的研发、配制、灌装和塑料包装容器的设计、制造的一体化
综合服务的嘉亨家化。
医美市场快速拓展中，政策趋严下利好国产龙头。国内医美市场处于渗透
率快速提升阶段，终端需求较为旺盛。同时随着国内企业的研发、技术不
断提升，国产品牌以更高性价比不断拓展国内市场。在当下政策监管趋严，
严厉打击不合规不合法医美市场的情况下，利好国内龙头企业。预计疫情
逐步得到控制后，头部企业强势反弹。推荐：具备前瞻性差异化产品布局
能力的医美龙头爱美客。
主要风险
新品拓展不及预期；行业竞争加剧；政策风险；产品安全风险