【行业研究报告】房地产-房地产行业第23周周报：5月居民中长期贷款环比改善；上海集中土拍小幅回温

46.9%、-31.2%（前值：-6.2%、-16.0%、-21.5%），同比增速分别为-45.6%、-4.3%、-25.5%（前值：
-57.3%、-29.6%、-3.0%）。
新房库存量、去化周期相比上周均有所上升。15个城市新房库存套数为109.8万套，环比上升
2.0%，去化周期为21.2个月，环比上升0.3个月；其中，8个大中城市新房库存套数59.1万套，
环比上升1.9%，去化周期为15.9个月，环比上升0.2个月；一线城市新房库存量28.0万套，环
比上升0.4%，去化周期18.5个月，环比上升0.1个月，二线城市新房库存量20.5万套，环比减
少0.1%，去化周期为16.2个月，环比与上周相比无明显变化，三线城市新房库存套数为10.6万
套，环比上升10.4%，去化周期11.3个月，环比上升0.8个月。
整体土地市场较上周相比量跌价升，土地溢价率有所下降。百城成交全类型土地数量为329宗，
环比下降22.6%，同比下降51.0%；成交土地规划建筑面积为2293万平方米，环比下降10.8%，
同比下降57.9%；成交土地总价为1254亿元，环比提升155.7%，同比下降35.2%；成交土地楼面
均价为5470元/平方米，环比上升186.7%，同比上升60.6%；百城成交土地溢价率为3.13%，环
比下降14.7%，同比下降60.5%。
房企国内债券发行规模环比、同比均有所下降。房地产行业国内债券总发行量为70.81亿元，
同比减少66.1%（前值92.9%），环比减少65.3%；总偿还量为65.46亿元，同比减少20.6%（前值：
-24.7%），环比减少31.4%；净融资额为5.35亿元。其中国企国内债券总发行量为70.81亿元，同
比减少59.0%（前值：170.6%），环比减少63.2%；总偿还量为33.79亿元，同比减少16.3%（前
值：16.1%），环比减少27.6%；净融资额为37.01亿元。民企本周未发行国内债券；总偿还量为
31.67亿元，同比减少24.7%（前值-43.6%），净融资额为-31.67亿元。
投资建议
5月居民中长期贷款环比改善，5月份人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元。其中
居民中长期贷款增加1047亿元，较4月（-314亿元）有所改善，我们认为随着5月央行先后下
调首套房贷利率下限和5年期LPR，后续信贷宽松较为逐步落位。本周，上海完成首次集中土
拍，36宗地全部成交。本次竞拍取消“招挂复核打分入围”规则，同时监管资金的要求从原来
最高至起拍价的130%降至110%，允许受让人延期或分期缴付出让金，建立前期审批绿色通道。
经历疫情冲击和土拍延期，上海首轮土拍延续“零流拍”，总出让金达835亿元，较去年第三
轮集中土拍增长78%，创集中供地以来单批次出让金新高，成交总建面达425万方；19宗地为
底价成交（占比53%），封顶成交率达33.3%，与去年第三轮持平；整体平均溢价率为3.5%，
较去年第三批集中土拍提升0.6个百分点；获地企业八成为央国企，其中招商蛇口成为本轮土
拍最大买家，以独立及联合体方式拿地4宗，成交金额达169.4亿元。整体来看，一线核心土地
市场的韧性反映出其真实需求对基本面的良好支撑，有望带动市场信心恢复。
我们认为随着疫情防控态势好转，地方宽松政策正在逐步向市场传导，建议持续关注地产板块
机会。我们建议关注四条主线：1）全国化布局的央国企龙头房企，在上个阶段已获估值提振，
但仍将享受beta行情带来的上涨空间：保利发展、金地集团、招商蛇口、龙湖集团、华润臵地；
2）区域型央国企龙头和优质民企，但现金流和财报质量较好：建发国际、越秀地产、美的臵
业、滨江集团；3）政策更加明朗后可以关注弹性反转标的：旭辉控股集团、新城控股、碧桂
园；4）当前收入确定较强、集中度加速提升，同时关联房企近期信用风险缓释，弹性反转的
地产后周期物业板块：碧桂园服务、旭辉永升服务、保利物业、中海物业、新城悦服务。
风险提示
房地产调控持续升级；销售超预期下行；融资持续收紧。