【行业研究报告】东方财富-事件点评：拿下基金托管牌照，全面布局财富管理

2022年06月14日
再添金融牌照，东方财富获得基金托管资格。东方财富于6月3日发布公
后，对外开展基金托管业务。
基金托管近300亿市场，银行占据绝大部分市场份额。基金托管业务主要
为对外开展安全保管基金财产、办理清算交割、复核审查净值信息以及开展投资
监督等托管业务，目前共有58张牌照，其中银行、券商各有29张。根据Wind
数据，2021年基金托管资产25.2万亿元，托管费用合计289亿元，同比增长
44%。若按照费用结构看，银行系收取的托管费用达到285.6亿元，其中工行、
建行、中行，托管费用收入分别为51.5、45.8、33.9亿元，3家机构的托管费率
基本在0.15%左右；而券商收取托管费用加总仅为3.8亿元，其中国泰君安、招
基金托管与代销业务协同，渠道优势提升牌照价值。考虑到托管的业务属性，
除了金融机构属性的差异外，渠道能力是构成托管牌照价值的核心竞争力。根据
中国基金业协会数据，截至2022Q1，东财旗下的天天基金拥有股票+混合型、
非货币型基金保有量分别为4639、6175亿元，均排在全渠道第3位，仅次于招
商银行和蚂蚁基金。公司有望凭借庞大的生态流量（2021年报披露Dau超过
300万人）和保有规模，吸引更多托管基金以实现业务充分协同。
财富管理大势所趋，东财打造一站式财富管理平台。东财在保持领先的券商
APP生态流量的同时，持续完善金融牌照布局，拓展自身流量变现的途径。根据
2021年报，能够看到东财在自营、公募基金等领域的探索，从2022Q1天天基
金的保有量变化看，虽然市场整体回调明显，但天天的环比表现优于招商和蚂蚁，
也能够证明天天作为专业平台的客户粘性以及自身的运营能力。
投资建议：预计公司22-24年归母净利润分别为102.3、126.9、154.0亿
元，当前市值对应22/23/24年的估值分别为31、25、20倍，综合考虑东方财
富自身“互联网+券商牌照“稀缺性，行业的领先性地位以及当前估值与自身历
史估值的比较，我们认为当前公司被显著低估，维持“推荐”评级。
风险提示：资本市场成交额不及预期；基金市场发行及销售不及预期；公司
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）13,09415,73419,40323,497
增长率（%）58.920.223.321.1
归属母公司股东净利润（百万元）8,55310,22812,68915,400
增长率（%）79.019.624.121.4
每股收益（元）0.650.770.961.17
PE37312520
PB7.14.53.93.3
推荐
维持评级
当前价格：23.68元
研究助理：丁辰晖
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