【行业研究报告】-投研日报：宏观

沪铝跌近3%；黑色系多数下跌，不锈钢、硅铁跌逾3%，锰硅跌近3%；能化品多数下跌，20号胶、橡胶
沪铝跌近3%；黑色系多数下跌，不锈钢、硅铁跌逾3%，锰硅跌近3%；能化品多数下跌，20号胶、橡胶
跌逾3%，苯乙烯跌近3%；农产品涨跌不一，生猪涨逾3%，菜粕、棕榈油、豆二跌逾2%；贵金属均上涨，
沪金涨逾1%。尿素跌逾4%。
热评：受美国5月通胀再创新高的影响，美元指数大幅飙升，压制风险偏好，国内商品期货多数下
跌。往后看，商品指数短线面临一定的调整压力，首先，美国5月CPI再度超预期飙升，进一步强化的
美联储的加息预期，利率期货市场显示9月加息50BP的概率加大，这带动美元指数强势反弹，压制风险
偏好；其次，世界银行、IMF再度下调今年的全球经济增速，在俄乌冲突、流动性收紧、高通胀压力下，
世界经济增长放缓的压力持续提升，压制商品需求前景；最后，尽管中国全力推进经济稳增长，但疫情
的反复影响了政策效果，经济复苏前景面临疫情的持续扰动。此外，OPEC+同意扩大原油增产的规模、俄
罗斯同意乌克兰的粮食出口，或意味着各国存在政治上妥协的余地，以全力抗击高通胀。
1、黑色建材：下游需求不佳，产业链价格传导不畅。
当前基本面矛盾不大，黑色系走势上下两难：一方面下游需求不佳，钢材价格向下游传导不畅，制
约炉料上涨的空间，正反馈难以实现；另一方面，钢厂利润微薄但并未规模性减产、而炉料供应持续偏
紧，负反馈也比较难看到。
往后看，上周国常会要求各地以时不我待的紧迫感推动稳经济政策再细化再落实，确保二季度经济
合理增长，稳住经济大盘。中期稳增长的主线逻辑依旧明确（但必须看到疫情得到有效的控制），若疫情
逐步得到控制，各地加快复工复产，或带动商品需求改善。此外，今年粗钢产量同比下降的信号明确，各
地时不时传出减产方案的消息。因此，中期供需两端均存在改善的预期，黑色系中期的走势或偏强。
2、基本金属：5月通胀再创新高，美元指数反弹压制金属价格。
美国5月CPI升至5.6%，再创新高，这强化了美联储加快加息的预期，美元指数大幅反弹，同时，
欧洲央行确认将会在7月结束购债并开始加息，全球流动性收紧的步伐有所加快。此外，世界银行、经
合组织再度下调全球经济增速预期，经济衰退风险升温，铜价或再度面临回落的压力。从铜的基本面上
来看，智利4月铜产量同比下降9.8%，低于近几年同期水平，秘鲁lasBambas铜矿上周遭遇大火袭击，
目前铜供给还是比较紧张，不过随着疫情扰动减弱，全球铜冶炼有所改善。需求方面，上海全面解封后，
物流改善促进赶工潮，铜杆开工率明显回升，但终端需求未见起色，地产等需求未见明显起色。总的来
看，供应端干扰和低库存对铜价仍有较强的支撑，但需警惕宏观层面的压制。
贵金属方面：美国5月CPI创新高至8.6%，高通胀压力下美联储加快加息的预期再度升温，美元指
数大幅反弹压制黄金走势，但通胀预期依旧较强，继续支撑黄金价格保持高位运行。