【行业研究报告】农林牧渔-宠物食品行业深度报告：宠物食品高端化：做难而正确的事

报告要点：
宠物食品行业快速增长，商品粮渗透率的提升是核心驱动力
根据欧睿国际的数据，2021年我国宠物食品市场规模为481.88亿
元，2017-2021年复合增速达24.80%，行业正处于快速增长期。我
们将宠物食品销售额拆分为宠物数量*单宠商品粮消费量*商品粮单
们将宠物食品销售额拆分为宠物数量*单宠商品粮消费量*商品粮单
价。其中，宠物数量的增长出现疲态，宠物猫数量增长放缓至低个位
数，宠物狗数量则出现减少态势。相比之下，2021年单只猫的宠粮
消费量和均价同比分别上升11.23%和4.70%，单只狗的宠粮消费量
和均价分别上升2.55%和1.69%。可见，商品粮的逐步渗透带来的单
宠消费量的提升是当前宠物食品市场增长的核心动力。而对标成熟市
场，我国单宠商品粮消费量还有4倍以上的提升空间。
行业仍处于初级阶段，本土品牌“营销+代工”模式致内卷严重
虽然我国宠物行业处于快速增长期，但从宠物主养宠理念、商品粮渗
透率以及品牌商竞争态势等角度看，宠物食品行业尚处初级阶段。大
多数本土新兴品牌凭借在新媒体平台营销的优势，同时充分利用国内
宠物行业电商渠道为主导的特点，在宠物主养宠理念尚未成熟的背景
下，依靠“营销+代工”的模式迅速起量。但从中长期视角看，没有
品质和稳定的供应链支撑的产品难以形成品牌力，最终将陷入原始的
价格竞争泥潭中。2021年，线上犬猫品牌数量已超过37000个，而
据我们统计，将近70%的国产品牌每斤单价低于15元。
高线城市主导宠物消费，高端化是本土品牌的破局之路
中国宠物行业白皮书数据显示，2021年一线和二线城市养宠人群占比为
33.5%和43.9%，同时40.9%和39.2%的养宠高消费人群（主粮月花费
超500）集中在一线和二线城市。可见，高线城市主导宠物消费市场且
高端化是大势所趋。近年来，国内市场份额前10猫粮品牌中，进口猫粮
品牌的市场份额不断提升，进口猫粮品牌的市场份额不断提升，由2017
年的12.1%上升至2021年的15.5%，尤其渴望等为代表的超高端品牌
大受青睐，市占率已达2.5%。虽然进口品牌在新媒体运作及营销方面相
对本土品牌不具优势，但其产品定位与品牌运营理念贴合主导国内宠物
食品行业发展的一二线城市宠物主的核心诉求，这也为本土品牌突破
“内卷”提供了思路：高端化。
投资建议
高端化是一条难而正确的路，我们看到本土龙头企业正不约而同地践
行着品质为先的发展战略，并持续投入大量资源打造中高端的品牌形
象。虽然这一过程需要较长的时间沉淀，但我们相信耐心的等待有望
在不远的未来创造可观的投资回报。投资标的方面，建议积极关注中
宠股份、佩蒂股份、H&H国际控股（H股）以及已申报创业板IPO
的乖宝宠物。
风险提示
行业竞争加剧风险、原材料成本上涨风险、汇率波动风险等。
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资料来源：Wind
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