【行业研究报告】-海外宏观双周报:从消费和投资看美国后续增长动能

类型: 国际宏观周报

机构: 国信证券

发表时间: 2022-06-14 00:00:00

更新时间: 2022-06-15 12:14:28

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容海外宏观双周报从消费和投资看美国后续增长动能核心观点经济研究·宏观周报021-60933158021-60893204dongdz@guosen.com.cnwangyixi@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比6.80社零总额当月同比-11.10出口当月同比16.90M211.10市场走势相关研究报告《宏观经济宏观周报-5月国内进出口与融资总量数据较4月明显好转》——2022-06-13《宏观经济宏观周报-5月PMI显示国内经济动能开始向上修复》——2022-06-07《宏观经济宏观周报-北京疫情管控叠加库存累积暂时抑制国内经济复苏》——2022-05-30《海外宏观双周报-美国通胀何时见顶?》——2022-05-24《宏观经济宏观周报-五年期以上LPR调降或源于长期贷款供给意愿明显增加》——2022-05-23什么在支撑美国的居民消费?:随着疫情缓解,工资增速持续上升,美国居民的借贷消费的意愿增强,资产负债表开始扩张。另一方面股价的涨跌对于美国居民的消费信心有着较大影响,当美股波动较大时,美国消费者信心大概率是下滑的。未来消费主要有以下几个风险点:其一,美国通胀尚未有明显缓解的迹象,油价和食品价格飙升带动居民生活成本的增加,将削弱对其他商品和服务的消费。其二,美联储加息一方面将持续增加美国居民的借贷成本,削弱居民信用消费的意愿;另一方面股市也将面临大幅调整,美国居民财富缩水使得消费者信心下滑。其三,美国居民工资增速近期有降温的迹象,若接下来工资增速大幅下降可能会影响银行对贷款人的信用评估,收紧授信额度。房价坚挺,住房需求明显降温:受疫情大流行影响,2020-2021年美国居民的实际住房需求上升,我们认为过去两年美国居民因疫情爆发催生的实际住房需求带动了房地产市场的繁荣。今年以来,美国新建住房销售与成屋销售环比下滑明显,一方面,随着疫苗接种率的提高,新冠特效药的研制,疫情已不再是美国社会的主要矛盾,由疫情带动的购房需求大幅下降;另一方面,通胀爆表强化了市场的加息预期,推动美国抵押贷款利率的走高,极大增加了美国居民的购房成本;此外,美国房价持续维持高位,目前尚未有降温的迹象,削弱了美国居民的购房意愿。由于目前美国通胀尚未有明显缓解的迹象,美联储紧缩将持续推动美国抵押贷款利率的上行。叠加美国房价依旧维持高位,接下来美国居民购房需求将持续减弱。企业资本开支能否成为新的增长点:美国目前企业投资增速虽较2021年的高点有所下滑,但仍高于疫情前的水平,同时产能利用率的持续上升也表示美国企业投资扩产的内在需求较强。另一个支撑美国企业资本开支的关键点在于企业盈利的增加。尽管由于基数原因美国企业利润同比增速于2021年高位回落,但目前仍处于历史较高水平。美国企业资本开支仍受到诸多不利因素的限制。一方面,俄乌局势动荡可能会再次推高能源和原材料价格,推高企业生产成本,侵蚀企业盈利;另一方面,高企且顽固的通胀将持续增加消费者生活成本,叠加美联储紧缩,下游需求预计会大幅减弱。另外,美国就业缺口仍处于高位,劳动力短缺可能会限制企业追加资本投资。美联储官员发言与市场加息预期跟踪:近两周美联储官员的公开发言整体偏鹰,大部分官员认为目前通胀没有明显降温、经济衰退的可能性不高,支持美联储尽快加息至中性利率。个别官员则认为国内外经济政治等因素的不确定对美国经济的影响较大,支持9月后视经济情况灵活加息。根据CME反映的市场加息预期来看,5月美国通胀报表大幅强化了市场的加息预期,截至6月14日,联邦利率期货反映的市场预计6月一次加息75bp的概率升至95.1%,7月加息75bp的概率升值79.7%,全年最有可能加息375bp。风险提示:海外疫情再度爆发对经济影响程度超预期、全球大宗商品价格再迎上涨、极端气候对全球供应链造成冲击。