【行业研究报告】-专题研究：生产端率先展开修复，消费仍受人员流动限制

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证监许可【2012】1497号
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近年五一、端午出游人数与同比
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专题研究
生产端率先展开修复，消费仍受人员流动限制
广州期货研究中心
摘要：
3月中下旬起，受新一轮疫情等因素影响，我国工业经济下行压力
持续加大。5月以来，随防疫措施发挥效用，疫情形势趋稳。着力推进
企业有序复工复产，推动经济复苏成为国家工作的重点。5月末，国务
院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，提出6方面33项具体政
策措施及分工安排。在疫情防控与交通物流方面，《措施》提及严禁限
制疫情低风险地区人员正常流动，和全面取消低风险地区货运车辆的防
疫通行限制等内容。各部委也就《措施》展开会议讨论或出台相应文件。
政策稳经济的趋势明显，但下半年经济修复的情况对进入需求定价阶段
大宗商品的走势较为重要。
结论：第一，在生产端的修复较快，我们通过稳供应链的政策视角、
物流、半钢胎开工率、产业链负荷率:江浙织机、高炉铁水产量可以明显
看出生产端的修复在5月已经开始，整体斜率较高。第二，终端消费端
修复较慢，首先，在地方防疫政策上仍未完全放开，通过对比地方对低
风险地区跨省人员的防疫要求，我们发现占全国经济约72%的省份和
地区仍存在一定限制。其次，我们对比了上海和深圳疫情后的需求修复
情况，上海投资端的脉冲需求并不明显，主要原因可能是疫情防控的压
力导致生产要素的流动偏慢，主要是人员流动。最后，我们通过比对五
一、端午的出游及航班情况来验证以上判断，可以清晰的看到端午期间
的出游人数环比修复的趋势较为明显，但同比仍有较大降幅，而出航班
情况看，跨省旅游受限制较为明显。
展望：第一，政策效果或更多体现在6月下旬，若北京及上海疫情
的反弹能类似3、4月份其他城市，在9-10天内控制住，则宏观经济的
修复或开始加速。6月下旬至7月初的需求或真实反应政策稳经济的效
果，代表需求修复的高度。第二，人员流动或是经济修复的领先指标，
我们认为人员流动的修复会是明显的领先指标。同时，该指标若修复至
去年同期水平，则代表在疫情防控与经济发展的统筹协调效果较好，类
似达到进入2021年的状态。
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