【行业研究报告】文化传媒-传媒行业2022年中期投资策略:政策拐点已至,基本面好转支撑估值修复

类型: 行业深度研究

机构: 中银证券

发表时间: 2022-06-15 00:00:00

更新时间: 2022-06-15 15:17:27

传媒行业2022年中期投资
策略
政策拐点已至,基本面好转支撑估值修复
2022年开年至今,中国传媒互联网行业的资本市场表现呈现出“底部波
动、修复开启”的行情。3月上海等地疫情严重,物流受阻、供应链停摆、
非必需消费需求下滑等不利因素冲击电商/生活服务和视频营销行业;进入5
月下旬,随着政策底出现和疫情形势转好,传媒板块各指数相对年初跌幅缩
窄。我们认为2022年下半年的传媒互联网行业投资主线是估值修复,修复
的支撑是政策支持平台企业规范健康发展及基本面好转。元宇宙等一些中长
期主题也将持续获得市场关注。我们对传媒互联网行业给予强于大市评级。
支撑评级的要点
政策预期趋稳,基本面好转支撑估值修复。2022年以来政策方面未超出
之前框架,鼓励平台发挥作用,政策不确定性正在消除。4-5月部分地区
疫情封控,生活服务、电商、视频营销等行业业绩预期承压。6月疫情
好转,经济复苏成外部支撑,业务优化、降本增效成果显现,Q3有望出
现业绩拐点。我们对子领域的推荐顺序:生活服务、电商、视频营销。
探寻细分领域机遇,互联网新形态正在酝酿。中国传媒互联网行业进入
新的发展阶段,细分领域尚有许多突破机遇,未来机会主要在四个方面:
新用户、新内容、新渠道、新技术。长远来看,元宇宙、Web3.0等新技
术概念快速发展,互联网新世代仍将诞生更多的投资机会。人工智能、
物联网等技术帮助实体行业数字化升级改造,实现“互联网+”赋能。
电商和O2O行业复苏弹性大,新零售业态蓬勃发展。预期本轮疫情后的
消费复苏进程慢于2020年,看好生活服务率先复苏,继续提升渗透率;
物流疏通后,电商GMV也将逐步回升。疫情催化即时零售快速发展,供
物流疏通后,电商GMV也将逐步回升。疫情催化即时零售快速发展,供
应链和履约效率是竞争要点,看好美团和京东的整体竞争优势。社区团
购与现有渠道错位发展,平台收缩亏损区域,注重运营效率。
长视频聚焦优质内容,短视频营销优势显著。优质会员内容成为长视频
竞争重点,自制能力是关键。随着下半年疫情影响消解,视频营销将逐
步回暖,具备流量和多场景优势的短视频平台广告预计将以更快的节奏
复苏。各短视频平台均构建直播电商闭环,看好快手信任电商发展。
版号发放有利估值修复,游戏出海有望持续增长。4月版号时隔8个月
重新下发,意味行业监管调整迈向尾声,稳定与发展将是下一阶段主题。
中国游戏海外收入持续上升,逐步突破全球各大市场。元宇宙方面,各
地区出台扶植政策,游戏作为中近期主要落点,有望打开市场想象空间。
重点推荐
建议重点关注电商/生活服务、视频营销、游戏三个赛道的龙头企业,包
括电商和生活服务:美团、京东;视频营销:快手、B站、乐享集团、
天下秀;游戏:腾讯、网易、心动公司、完美世界、三七互娱和吉比特。
评级面临的主要风险
超预期政策监管;居民消费意愿整体低于预期;多品类广告主需求持续
低迷;市场竞争加剧导致行业利润率维持低位。