【行业研究报告】农林牧渔-农林牧渔行业景气度盘点专题：供需格局逆转，猪价拾级而上

当前处于猪周期拐点向上阶段，多数上市公司2023年头均市值仅2000-3000
元，我们认为其仍处于相对低位。若猪价三季度开启主升浪，相关公司股价亦
有望逐步进入盈利兑现行情。当前时点建议关注板块性投资机会，重点关注温
氏股份、巨星农牧、天康生物、中粮家佳康、唐人神、新五丰、傲农生物、新
希望等。
▍猪价淡季不淡，周期拐点或已现。复盘历史，一般在上行周期启动时，猪价呈
现“淡季不淡”特征，典型如2015年4-5月以及2019年3-5月。此轮周期尽
管受新冠疫情影响，但猪价5月均价上涨2.24元/公斤，目前猪价已破16元/
公斤，我们认为或可视为新一轮周期已开启。区别历史上几轮周期，本轮周期集
团占比较大，行业固定资产和生产性生物资产较为充裕，周期时间或缩短。
▍产能去化兑现，2022H2猪价景气可期。短周期视角来看，猪肉供给取决于前期
▍产能去化兑现，2022H2猪价景气可期。短周期视角来看，猪肉供给取决于前期
母猪产能释放的生猪出栏、屠宰体重、进口猪肉等因素。能繁母猪自2021年6
月高点下行，累计下滑已达8.5%，前期产能去化有望陆续于Q2-Q3传递到供
给端，叠加屠宰体重、进口、冻肉库存短期难有增加，供给Q3同比/环比均有
望减少；而随着需求在疫情后的恢复以及消费旺季的到来，我们认为2022H2
供需整体偏紧，猪价景气可期。按国家统计局历史数据/上行周期猪价反弹幅度
来看，我们预计本轮周期大概率可支撑70%以上的价格涨幅。
▍降本增效，龙头猪企底部蓄势。生猪养殖公司自2021Q2猪价下行开始已连续
亏损4个季度，亏损时间和幅度创历史之最。伴随着逐步加大的资金压力，上
市公司2021年下半年经营策略亦发生改变，具体来看主要体现在降本增效、扩
张放缓以及多元融资上。截至2022年5月，降成本成效已显，企业间成本方差
明显缩小，资金压力整体也得到较好的化解，内部运营效率明显提升。
▍估值处低位，建议积极配置养殖板块。复盘历史，生猪养殖板块在猪价拐点向
上时涨幅可观，本轮周期虽然股价相较底部已有一定上涨，但目前多数上市公司
2023年头均市值仅2000-3000元，显著低于以往周期高点的8000-9000元，
我们认为目前板块仍被低估。
▍风险因素：猪价上涨幅度不达预期；消费恢复不达预期；产能恢复快于预期。
▍投资策略。当前处于猪周期拐点向上阶段，多数上市公司2023年头均市值仅
2000-3000元，我们认为其仍处于相对低位。若猪价三季度开启主升浪，股价
亦有望逐步进入盈利兑现行情。当前时点建议关注板块性投资机会，重点关注温
氏股份、巨星农牧、天康生物、中粮家佳康、唐人神、新五丰、傲农生物、新希
望等。
重点公司盈利预测、估值及投资评级
简称收盘价
EPSPE
评级