【行业研究报告】海伦司-“夜间星巴克”,海伦司开店天花板在哪里?

类型: 港股公司研究

机构: 安信证券

发表时间: 2022-06-15 00:00:00

更新时间: 2022-06-16 08:17:53

“夜间星巴克”,海伦司开店天花板在
哪里?
连锁酒馆龙头,门店扩张正当时。2009年创始人在北京创立第一家
海伦司,十三年间对目标客群、产品、渠道多次调整,作为国内小
酒馆连锁龙头品牌(879家门店),目前已形成以自有酒饮为主,高
酒馆连锁龙头品牌(879家门店),目前已形成以自有酒饮为主,高
性价比,纯直营模式扩张的年轻人线下社交平台。
小酒馆是一门好生意吗?是好赛道,但不是好做的生意。酒馆行业
目前处于导入期,渗透率迅速提高,竞争格局高度分散(龙头海伦
司市占率约为1.1%),未来成长空间较大。同时酒馆经营的标准化
程度相对其他餐饮细分赛道更高,奠定快速扩张基础;但是经营时
间短、消费频次低、翻台率低等天然劣势对企业经营管理提出挑战。
海伦司为什么能跑出来?1)核心优势:通过精简SKU、发挥规模优
势、提升议价能力以及缩减人力和租金成本打造超性价比价格体系,
精准定位目标客群:①大学生;②刚参加工作、消费水平不高的
白领;③下沉城市客群。主卖最赚钱的酒:以自有酒饮为主,第三
方品牌酒饮为辅的产品结构,实现低价+高增+盈利。2)单店模型优
秀,赋能规模化扩张:①收入端高增长;②毛利率维持高位;③“好
地段+差位臵”的选址策略和采用外包员工有效控制费用;④投资回
报快:2020年新店平均投资支出成本为90万,3个月实现盈亏平衡。
未来发展空间在下沉市场:做低线城市夜经济生活方式供应商。目
前低线城市夜间生活供应商有限,大多以KTV、烧烤等传统供给为
主,且缺乏连锁品牌,海伦司切入下沉市场优势明显。2022年5月,
公司在湖北省恩施利川市推出新店海伦司•越,主打“小酒馆+大排
档”的业务模式,在当地深受欢迎。新店为海伦司在低线市场打开
成长空间提供思路。同时,下沉市场夜经济活动匮乏+追求性价比的
消费习惯,海伦司有望挖掘三线及以下城市的消费潜力。下沉市场
空间测算:购物中心抢占三四线市场,海伦司开店空间保守估计在
2158家左右。一二线城市的酒馆空间:约为1222家。因此,海伦
司的开店天花板数约为3400家店。
我们预测2022-2024年公司营收为32.1/55.7/88.6亿元,对应增速
为73%/75%/59%;预测2022-2024年净利润3.8/7.3/11.6亿元。参
考港股餐饮可比公司估值,给予2022年48.6xPE,给予6个月目标
市值183.5亿元(约214.4亿港元),对应目标价14.5元(约16.9
港元)。
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2022年06月15日