【行业研究报告】-美联储2022年6月议息会议点评：矛盾又坚定的联储，渐行渐近的衰退

在通胀超预期创新高背景下，美联储6月议息会议决定自1994年11月以来首次加
息75bps，美联储再次强调对抗通胀的坚定决心。当前美联储公信力有所下降，“坚
定”又“矛盾”的美联储可能导致美国经济衰退渐行渐近。预计年内加息终点或在
3.25%附近，后续更大幅度加息或难出现，不确定性落地后，美股市场可能迎来阶段
性喘息，但衰退风险仍笼罩美股。
▍6月美联储议息会议声明要点：
（1）利率工具方面，委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调至1.5%-1.75%，
并预计目标区间的持续上调是适当的。乔治投反对票，认为仅需加息50bps。
（2）资产负债表方面，委员会将继续按5月发布的缩表计划减持美国国债、机构
债务和MBS。
（3）经济前景方面，整体经济活动似乎已经开始回暖。近几个月来，就业增长稳
（3）经济前景方面，整体经济活动似乎已经开始回暖。近几个月来，就业增长稳
健，失业率维持在较低水平。通胀居高不下，反映出疫情导致的供需失衡、能源价
格上涨以及更广泛的价格压力。
（4）俄乌冲突和疫情方面，俄乌冲突正在给通胀带来额外的上行压力，且正在对
全球经济活动造成压力，委员会高度关注通胀风险。
▍6月美联储议息会议声明相对前次会议的变化主要体现在以下四点：
（1）对于货币政策，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%-1.75%，自1994年
11月以来首次加息75bps。
（2）对于通胀前景，新增加了“委员会坚定地致力于（stronglycommittedto）将
通胀率恢复到2%的目标”。
（3）对于经济状况，将“尽管一季度经济活动略有下降，但家庭支出和商业固定
资产投资仍强”改为“继第一季度的小幅下滑，整体经济活动似乎已经开始回暖
（appearstohavepickedup）”；将失业率“大幅下降”改为“维持在较低水平”。
（4）对于俄乌冲突的影响，将“对美国经济的影响高度不确定”删除；对于全球
经济活动，将“可能造成压力”改为“正在造成压力（areweighingon）”。
▍鲍威尔表示加息75bps并非常态，但目前而言，下次会议大概率仍会加息50bps
或75bps。关于通胀，鲍威尔仍然认为目前通胀过高（muchtoohigh），价格压
力扩大，5月议息会议后通胀超预期上升，未来仍可能超预期上升（furthersurprises
couldbeinstore），美联储将灵活（nimble）应对。关于货币政策，鲍威尔表示
通胀预期上行是选择加息75bps的重要原因，希望年底前将联邦基金利率维持在
3%-3.5%左右的水平。关于经济与就业，鲍威尔表示美国需求仍然强劲，没有迹象
显示经济在更大范围内放缓。美联储不能影响供给因素导致的能源价格上升，大宗
商品价格波动或导致美联储失去软着陆的可能。
▍美联储公信力渐行渐远，美国经济衰退渐行渐近。首先，在“通胀暂时论”被证伪
后，“通胀见顶论”被再次证伪，美联储对通胀形势的错判导致其此前6、7月加
息50bps的前瞻性指引失效，噤声期的联储只能“通过”媒体让市场形成更高的
加息预期，其公信力正在渐行渐远。其次，鲍威尔始终强调没有迹象显示经济放缓，
但是SEP中却将2022年美国经济增速预测大幅下调至1.7%，首次低于美国潜在
增速水平，其表态与SEP预测出现矛盾。最后，75bps的加息再次体现出美联储
当前抗击通胀的决心，而“坚定”又“矛盾”的美联储很难在通胀出现明显放缓前
停止加息，大概率只能通过美国经济衰退来降低本轮通胀。