【行业研究报告】-2022年6月美联储议息会议解读：“软着陆”梦未央

事项：
美国时间2022年6月15日，美联储公布6月FOMC会议声明与经济预测，
美联储主席鲍威尔接受采访。会议声明及经济预测公布后，市场第一感受偏鹰：
10年美债收益率一度升至3.44%，标普500指数一度由涨转跌，美元指数一度
升至105.7。鲍威尔讲话后，市场表现得更加积极：标普500指数收盘涨1.46%，
10年美债收益率日内跌19bp收于3.29%，美元指数回落至105点下方。
平安观点：
货币政策：宣布上调联邦基金利率75bp至1.50-1.75%目标区间，符合近
一周CME利率期货市场预期，但显著超出一周前的市场预期和美联储5
月会议的引导。缩表方面，美联储将继续按照原有计划，在6月和7月被
动缩减每月300亿美元国债和175亿美元机构债券和MBS。
声明表述：美联储6月声明中有关经济和通胀的表述改动不大：删除了“劳
声明表述：美联储6月声明中有关经济和通胀的表述改动不大：删除了“劳
动力市场将保持强劲”，新增“委员会坚定地致力于将通胀恢复到2%的目
标”。这或反映出，美联储认为需要向市场传递更坚定的态度以遏制通胀，
在当下把“胀”放在关键位置，尽量避免谈论有关“滞”的问题。
经济预测：1）经济增长，下调2022年实际GDP增速1.1个百分点至1.7%。
美联储预计未来两年不会明显“衰退”（负增长）。2）就业，上调2022年
失业率预测0.2个百分点至3.7%，2023年和2024年分别达到3.9%和
4.1%。3）通胀，上调2022年PCE同比增速预测0.9个百分点至5.2%，
小幅上调核心PCE同比增速至4.3%。4）利率与点阵图，2022年利率预
测中值由1.9%大幅上调至3.4%，且2023年将进一步升至3.8%，2024
年降至3.4%。点阵图显示，所有委员均认为2022年政策利率应超过3%。
鲍威尔讲话：记者会主要围绕三个核心问题：一是，美联储为何大幅加息。
二是，未来加息之路如何走。三是，美国经济会否衰退。鲍威尔强调，货
币政策会保持灵活，这是其选择更大幅度加息的原因，也将是未来美联储
选择加息路径的宗旨。鲍威尔极力避免谈论经济衰退，一来是为了保证市
场认识到当前货币政策的首要目标是遏制通胀，二来或希望在当下稳固市
场信心避免“衰退恐慌”，三来或也说明美联储并非全然放弃经济增长。
“软着陆”梦未央：当下，美国及全球通胀形势仍然严峻，美联储与市场
似乎正在做“最坏的打算”。但另一方面，美联储和市场目前或不应过早
放弃对“软着陆”的憧憬。正如美联储对经济增长和就业市场的乐观预测
所示。美联储决策需要保持前瞻和灵活，或应在判断通胀压力可控时适时
放缓紧缩节奏，尽量避免“刹车”过猛。美联储会快速加息至2.5%左右
的“中性水平”是较为确定的，但年内会否加息至3.5%以上仍存在一定
不确定性。
证
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研