【行业研究报告】-2022年5月经济数据点评:投资率先恢复,消费仍需政策呵护

类型: 中国数据点评

机构: 光大证券

发表时间: 2022-06-15 00:00:00

更新时间: 2022-06-16 12:14:23

2022年6月15日
总量研究
总量研究
投资率先恢复,消费仍需政策呵护
——2022年5月经济数据点评
事件:2022年6月15日,国家统计局发布2022年5月经济数据。
【1】生产单月增速0.7%,wind一致预期-0.1%,前值-2.9%;
【2】固投累计增速6.2%,wind一致预期6.0%,前值6.8%;
【3】社零单月增速-6.7%,wind一致预期-7.6%,前值-11.1%。
核心观点:
5月经济数据全线回暖,且投资端恢复速度快于消费端。基建增速反弹、房地产
投资降幅收窄成为固投增速回升的主要拉动项,制造业投资中高技术产业链快速
修复。消费降幅虽收窄、但增速依然为负,且餐饮消费、可选消费维持低迷。
向前看,随政策逐步发力见效,6月经济将在5月基础上进一步好转。但考虑到
居民边际消费倾向较低、餐饮消费疲弱、三四线房地产销售尚未企稳、制造业低
技术产业链投资表现低迷,投资端中的基建依然是本轮稳定内需的主要抓手,政
策也要继续对服务业等经济薄弱环节进一步呵护。
固投增速小幅反弹,略超市场预期。5月固投单月增速提升2.4个百分点至4.7%,
房地产、制造业和基建分别相对上月提升2.3个、0.6个和3.6个百分点,房地
产及基建是固投回暖的主要拉动。
基建增速如期反弹,预计三季度将持续发力。基建分项中的电热燃气及水,交通
运输仓储和邮政业,和水利公共设施增速均出现回升。5月23日国常会部署专
项债8月底前基本使用到位,5月30日财政部部署专项债在6月底前基本发行
完毕。在专项债前置发行和使用的支撑下,预计三季度基建投资增速将持续反弹。
制造业投资中高技术链条增速快速修复,但低技术链条则表现低迷。4月高技术
产业链严重受损;5月随长三角地区逐步恢复正常生产和运输,高技术产业链条
如运输设备、电气机械,增速出现大幅反弹;但低技术产品链条,如化工、农副
产品、食品,同比增速出现回落。在出口下滑趋势显现、库存高企、盈利增速下
滑、房地产销售低迷等因素冲击下,低技术产业链的制造业投资整体表现疲弱。
房地产投资降幅小幅收窄,一二线城市销售额止跌回升,但三四线尚需观察。5
月地产开发投资和销售额降幅收窄,但销售面积降幅扩大,单月平均销售价格从
4月的9327元/平快速上升至5月的11163元/平,达到了历史高位,主因一二
线城市成交率先回暖,成交占比上升推高了全国成交均价。随各地推进政策调整、
央行推进房贷利率下行,销售面积同比增速预计有望在三季度企稳,四季度回升。
社零恢复相对较慢,下半年复苏高度受限。
5月社零小幅反弹,但依然维持负增长,且餐饮消费依然低迷。实物消费方面,
汽车和可选消费品降幅大幅收窄,但增速依然维持负增长;必选消费品和石油制
品增速维持较高水平,如粮油食品、药品增速小幅提升。餐饮消费5月当月同比
-21.1%,维持低位,说明疫情对于居民外出消费还存在一定限制。
随全国疫情逐步回落,下半年消费将启动温和复苏,但复苏高度相对受限。一方
面,5月底以来各地就汽车、消费电子等开启促消费政策,助力下半年消费恢复。
但是另一方面,一季度疫情反复再次加重了居民收入结构性分化的问题、提升居
民储蓄倾向,限制下半年消费复苏的高度。
风险提示:全球疫情反复,国际局势进一步升级。
作者