【行业研究报告】永艺股份-面向控股股东定增2亿元，彰显管理层长期发展信心

面向控股股东定增2亿元，彰显管理层长期发展信心。公司发布2022年
度非公开发行A股股票预案，拟面向控股股东永艺控股有限公司，定向发
行股票不超过2890.17万股，占比不超过发行前公司总股本的30%，募集
资金不超过2亿元，认购方式为现金认购。本次非公开发行完成后，永艺
次募资用于补充流动性资金助力公司发展，彰显管理层长期发展信心。
服务公司战略规划，助力国内外渠道拓展、品牌建设以及全球产能布局。
在国内国际“双循环”背景下，定增项目助力公司高质量发展，一方面积
在国内国际“双循环”背景下，定增项目助力公司高质量发展，一方面积
极开拓国内市场，围绕“坐健康”推进多品类、线上线下多渠道布局，打
造自主品牌，另一方面持续做大外循环，对海外市场的主流客户进行深度
分析，在不同品类的细分市场精准对接客户需求，深耕大客户，同时加快
发展跨境电商，围绕区域市场、客户份额两个维度进一步巩固竞争优势。
生产制造端，公司基于国内生产基地的运营经验，不断推进海外产能布局，
加快建设越南、罗马尼亚基地，发挥海外产能对提升市场份额、规避贸易
政策风险的优势，同时持续推进关键零部件自制及垂直整合，以形成高效、
稳定的供应链，为收入规模持续扩大奠定基础。
满足运营资金需求，降低负债率，优化资本结构。伴随规模扩张，公司存
货占流动资产比不断提升，19-22Q1公司存货账面价值分别为
2.92/7.70/7.14/6.50亿元，占流动资产比分别为23.30%、35.72%、36.45%、
37.98%，叠加20Q3以来原材料价格持续攀升，对公司营运资金提出了更
高要求。另外，19-22Q1各期末，公司短期借款分别为0.61/4.60/7.23/6.74
亿元，资产负债率分别为34.51%/56.16%/54.75%/49.46%，本次募资将有利
于进一步降低公司资产负债率，优化资本结构，更好满足运营资金需求，
保障公司持续健康发展。
盈利预测与评级：本次定增补充了公司业务扩大后运营资金的需求，有利
于公司渠道拓展、品牌建设、智能制造及全球产能布局战略的落地，另一
方面，彰显控股股东对公司长远发展的信心，同时本次募集资金总金额为
2亿元，假设发行数量为2890万股，占总股本的9.55%。我们认为，公司
外销核心客户稳定，持续开拓海外市场新客户，深耕内销大客户，线上拓
展电商平台与直播渠道，线下推动渠道建设，我们看好公司长远发展，我
们预计22/23归母净利润2.59/3.26亿元，同比增长43%/26%，对应22/23
风险提示：原材料价格上行、下游行业市场需求不足、市场竞争加剧、贸
易摩擦加剧，大客户集中风险、存货余额较大风险、审批风险等。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)3,433.724,658.624,886.605,628.516,527.71
增长率(%)40.1235.674.8915.1815.98
EBITDA(百万元)519.00453.61417.21490.37578.97
净利润(百万元)232.50181.33259.38326.34405.40
增长率(%)28.22(22.01)43.0425.8224.22
EPS(元/股)0.770.600.861.081.34
市盈率(P/E)10.9314.019.807.796.27
市净率(P/B)1.831.761.461.231.03