【行业研究报告】招商积余-收并购再接再厉，综合实力持续增强

事项：
公司公告拟收购新中物业管理（中国）有限公司67%股权。
平安观点：
紧抓行业机遇，收并购再接再厉：公司2021年底摘牌上航物业100%股
权、南航物业95%股权，增资扩股汇勤物业，实现重组上市以来收并购首
次突破。当前受关联房企资金承压、一二级估值倒挂等因素影响，并购市
次突破。当前受关联房企资金承压、一二级估值倒挂等因素影响，并购市
场优质标的涌现，此次交易为公司把握机遇抢占优质资源之举。后续公司
凭借股东方背景、自身稳健经营及相对充裕资金，有望进一步受益整合机
遇。
标的公司专业服务优势突出，并购整合助力公司实力提升：标的公司新中
物业主要为银行类金融机构客户提供综合物管服务、银行辅助服务，2020
年获中指院颁发“中国物业服务特色品牌企业-高端金融楼宇服务领航企
业”荣誉。截至2021年7月末，新中物业资产总额6亿元、净资产2亿
元；在管项目241个，在管建面约559万平米，分布于境内26个省份、
直辖市。其中在管办公物业建面约457万平米，占比约82%。本次收购
有助于公司金融类物管业务影响力提升，并有望进一步扩大公司规模、夯
实综合实力。此次67%股权交易对价为5.36亿元，以2021年净利润
4001.1万元估算，对应2021年PE约20倍；若剔除标的公司在手现金、
自持物业，则实际估值相对较低。
投资建议：考虑收并购事项尚未完成，维持原有预测，预计公司2022-2024
年EPS分别为0.62元、0.79元、1.00元，当前股价对应PE分别为28.2
倍、22.2倍、17.6倍。公司作为央企物管领先者，资源禀赋及市场化拓
展优势突出，多业态综合服务能力强劲，有望受益行业格局重构；轻重资
产分离迈出实质性步伐，深入推进内部融合，提质增效成果值得期待，维
持“推荐”评级。
风险提示：1）控股股东交付节奏不及预期风险；2）外拓进程不及预期风
险；3）轻重资产分离进程可能低于预期，组织架构调整、内部融合带来
的效率提升节奏可能相对缓慢。
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