【行业研究报告】爱尔眼科-眼科业务持续高增长,开启新十年高质量发展新征程

类型: 深度研究

机构: 华西证券

发表时间: 2022-06-16 00:00:00

更新时间: 2022-06-17 12:14:38

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眼科业务持续高增长,开启新十年高质量发展
眼科业务持续高增长,开启新十年高质量发展
新征程
爱尔眼科(300015)
全球眼科医疗领导者,持续盈利性和成长性突出
公司是全球最大眼科医疗集团,体内外有近700多家眼科医疗
机构在运营,网络覆盖内地各省、中国香港、欧洲、东南亚和
美国。公司营收、医院数、门诊量和手术量均全球第一,并遥
遥领先。近10年营收CAGR高达27.6%。公司的口碑与品牌
影响力不断提升;老店内生依旧保持相对快速增长且未来可持
续,同时新门店持续为公司贡献业绩。我们认为公司未来持续
增长的动力充足。
眼科医疗量价齐升空间巨大,公司成长天花板远未到达
2019年眼科医疗市场规模1037亿元,资源下沉和消费升级驱动
市场量价齐升,未来十年预计保持20%+增长。白内障、屈光等
传统业务渗透率持续提升带来量价同步增长,眼视光业务(近视
防控)、干眼症诊治是公司新的增长曲线。
“县级医院+视光中心”开拓新蓝海市场,爱尔未来十年有
望继续稳定高速增长
从布局上看,公司不断的向地级市县级市拓展渠道,充分挖掘基
层的庞大消费市场。县级医院和视光中心分别承担公司分级连锁
城市间和城市内的基层入口功能,基于县眼科渗透率极低的现状
及消费升级下眼保健的巨大潜力,县级医院和视光中心将成为未
来的重要成长点。
优秀管理结构和创新的并购基金发展模式是公司持续快
速成长的基石
管理方面:公司创业团队持股集中,利益与股东高度一致;多层
次、广覆盖的员工持股充分激发了工作积极性,合伙人计划调动
核心骨干的积极性。商业模式方面:并购基金、分级连锁模式大
幅提升了公司扩张速度和投资效率。公司人才、技术、品牌领先
优势明显,连锁扩张可复制性强,“省会+地级”医院进入收获
期。
业绩预测及投资建议
公司内生+外延积极发力,持续深挖近视防控治疗、干眼症、眼
病等多元化项目,满足全民全生命周期全眼科需求,龙头地位
不可撼动。预测2022-2024年预计实现收入分别为186、230、
282亿元,同比增长24%、23%、23%;实现归母净利润30、
38、48亿元,同比增长28%、27%、26%,EPS为
0.55/0.70/0.88元,对应2022年6月16日37.6元/股收盘价,PE
上次评级:首次覆盖
目标价格:
最新收盘价:37.6
股票代码:300015