【行业研究报告】交运设备-摩托车行业系列点评之十一：供给驱动 高成长加速

事件概述:
据中汽协数据，2022年5月国内250cc+中大排量摩托车销
售4.72万辆，同比+60.3%，环比+25.9%。2022年1-5月累计销
售16.62万辆，同比+43.2%。
分析与判断:
分析与判断:
►行业：疫情影响趋缓5月中大排同比劲增60%
疫情影响趋缓，5月摩托车行业产销修复。2022年5月全行
业摩托车产销分别完成184.30和186.23万辆，同比分别-10.4%
和-8.8%，降幅较4月收窄，环比分别+6.3%和+4.9%，从4月疫
情影响中逐步修复。
5月中大排同比劲增60%，优于预期。据中汽协数据，2022
年5月国内250cc+中大排量摩托车产销分别完成4.52和4.72万
辆，同比分别+45.4%和+60.3%，环比分别+55.0%和+25.9%，产量
端同环比提升明显，销量端逼近5万大关，超出此前预期，体现
强劲的中大排终端需求，结合现有趋势，6-9月间月销水平有望
突破5万。
预计2022年中大排增速40%左右，全年达到40万+辆销量。
结构上看，250cc(不含)-400cc仍为250cc+销售主力，但
400cc(不含)-750cc排量段增长迅速，成为拉动250cc以上销售
的主要动力，部分体现摩托车玩家排量向上升级需求。伴随国内
摩托车文化的进一步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及
禁限摩政策的边际改善，我们维持2022年行业40%左右增速预
计，全年销量达到40万+辆，持续推荐中大排量摩托车赛道。
►春风：450SR逐步开启交付扰动改善利润弹性充裕
两轮摩托车：据中汽协数据，5月春风250cc以上销量0.35
万辆，同比+86.4%，环比+61.2%，1-5月累计销售1.93万辆，同
比+110.0%。由于春风250cc为销售主力，若拓宽至250cc(含)及
以上口径，5月销量0.81万辆，同比+2.1%，环比+33.9%，1-5
月累计销售3.75万辆，同比+8.4%。
内销爆款开启交付叠加海外出口增量，6月起公司两轮销量
有望呈现逐月提升趋势：
1）内销：仿赛新车450SR对标川崎Ninja400，预售订单火
爆，6月中旬开启首批交付，我们预计2022H2有望拉动销量约2
万辆，对应2021H2250cc(含)及以上销量弹性46.7%；
2）出口：2021年、2022年1-5月250cc(含)及以上出口分
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SACNO：S1120519080006