【行业研究报告】农林牧渔-农林牧渔行业周报：珍惜生猪周期磨底区间，建议积极布局

【核心观点】
◼养殖产业
我们认为，生猪周期最差时点过去，纵有波折，趋势向上。
我们认为，生猪周期最差时点过去，纵有波折，趋势向上。
回溯板块历史表现，珍惜生猪周期磨底区间，建议积极布局板
块。
长期看，周期最差时点过去，纵有波折，趋势向上。1）供
需看周期最差时点过去。供给端：本轮能繁母猪从2021年6月
的最高点4564万头开始去化，4月份是育肥出栏高峰。需求端：
4月也是一年中消费最低的一段时间。叠加3-4月份多地疫情反
复，餐饮等需求得到显著压制，需求大体是近年最低点。2）行
业产能去化不是一蹴而就，行情或有波折，但趋势向上。一是生
猪强周期的启动需要母猪产能较高点去化20%左右，而本次产能
去化仅约8%。5月末全国能繁母猪存栏量4192万头，相当于
4100万头正常保有量的102.2%，未来供给仍有保障。二是近月
随着行业利润修复和博年底行情情绪抬升，补产能情绪浓厚。据
涌益咨询，5月能繁母猪存栏环比上升1.23％。由此推算23Q1
随着旺季收尾，猪价或有压力。但伴随部分资金压力养殖主体
的进一步收缩产能，周期整体有望趋势向上。
中短期看，猪价有望延续回暖。一是去年下半年行业母猪去
化明显，叠加冬季产仔存活率下降，对应21年底到22年初的
新生仔猪有较为明显下降。据涌益数据推算，行业窝均存活仔猪
数22年2月较21年10月下降10.7%。因此近月行业整体育肥
生猪供给收缩明显。二是行业在22年春节后存在情绪出栏加速，
短期超跌，后期行情望逐步恢复。据涌益咨询，行业商品猪出栏
在3月环比增18.03%（假期因素），4、5月分别环比分别调降