【行业研究报告】嘉澳环保-环保增塑剂龙头强势布局生物柴油板块,双线发力步入成长快车道

类型: 深度研究

机构: 德邦证券

发表时间: 2022-06-17 00:00:00

更新时间: 2022-06-19 14:17:07

投资要点
发力生物柴油优质赛道,公司业绩已见拐点。公司2022年第一季度实现营业收入
5.17亿元,同比增长62.09%;归母净利0.28万元,同比增长33.82%。2021年
公司经营业绩创历史新高,实现营业收入19.16亿元,同比增长55.77%,归属于
母公司股东的净利润1.02亿元,同比增长174.61%。业绩的亮眼表现得益于公司
全产业链布局的产能释放与绿色低碳政策下环保增塑剂、生物柴油的需求增长。
欧盟政策驱动生物柴油需求快增,行业维持高景气。欧盟政策不断加码,各国的
生物柴油强制混合比例接连提高,2021年,欧盟修订后的《可再生能源指令》(RED
生物柴油强制混合比例接连提高,2021年,欧盟修订后的《可再生能源指令》(RED
II)开始生效,要求2030年欧盟可再生能源消费比例达到32%,其中可再生燃料
在运输部门的占比需达到14%。按此政策标准计算,预计2030年欧盟区生物柴
油需求有望超3000万吨。欧洲需求直接拉动我国生物柴油出口量与价格,2021
年我国生物柴油出口量达129.4万吨,2017-2021年年均复合增长率达66%;2021
年4月,我国生物柴油出口均价达1710.7美元/吨,较去年同期同比增长39.5%。
延伸高端环保增塑剂领域,丰富产品品类,巩固行业龙头地位。2016-2021年我
国规模以上塑料制品企业PVC产量年均复合增长率为4%,市场规模呈现总体增
长的态势。公司目前所拥有的环保增塑剂品种有环氧大豆油、环氧脂肪酸甲酯、
DOA、DOS、TOTM、DOTP,产品均已通过欧盟REACH认证和SGS多项标准
测试。当前共有环保增塑剂产能23.7万吨(原有产能14.6万吨+福建明洲氯代增
塑剂7.1万吨+济宁特种环保增塑剂2万吨),其中包括与中国科学院合作开发生
产高端环保增塑剂产品,截至2021年末该项目2万吨产能主体工程已完工,产品
调试基本合格,可广泛应用于输液袋、输液管、输血袋等产品中,填补了国内高端
环保增塑剂市场的空白。
投资建议。基于公司两大主业双线并行发展,且其中生物柴油扩产计划明确,行业
景气度高,未来需求确定性强,公司未来业绩上升势头猛,预计公司2022-2024
年每股收益3.3、5.0和6.3元,对应PE分别为15、10和8倍。首次覆盖,给予
风险提示:欧盟政策变动影响生物柴油需求;公司产能扩张不及预期;原材料地沟
油价格波动风险;税收优惠变动风险。
股票数据
总股本(百万股):73.37
流通A股(百万股):72.52
52周内股价区间(元):26.32-56.66
总市值(百万元):3,528.15
总资产(百万元):2,569.45