【行业研究报告】基础化工-基础化工行业周报：欧盟同意禁止俄油进口，涤纶、MDI价差显著改善

我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化
工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集
型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只
能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的
激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、
低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。
行业周观点
本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第17位，上涨1.24%，走势
强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别上涨0.97%、3.94%，
申万化工板块跑赢上证综指0.27个百分点，跑输创业板指2.70个百
分点。
本周美国原油库存下降及中国需求好转预期增强，国际原油价格全
面上涨。截至6月15日当周，WTI原油价格为115.31美元/桶，较上周
下跌5.57%，较上月均价上涨5.54%，较年初价格上涨51.56%；布伦
特原油价格为118.51美元/桶，较上周末下跌4.1%，较上月均价上涨
5.85%，较年初上涨50.05%。能源价格维持高位，原油价格波动加
大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能
大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能
带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高
位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期
看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基
础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸
显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益
有望显著增加。
我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投
资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。
（1）供需缺口仍在。全球粮食价格再创新高，磷肥需求快速增长，
加上全球新增产能有限且国外部分国家磷肥出口受阻，全球磷肥价格
不断攀升。据测算，俄罗斯的磷肥出口在400-500万吨，占全球出口
市场14%-16%。新能源汽车高景气度持续，磷酸铁锂电池渗透率持
续上涨，外加磷酸铁产能释放需要周期，短期内供需缺口依然存在。
（2）价差继续扩大。磷化工下游种类较多，目前多数产品处于价差
扩大阶段。由于磷矿石价格处在高位且硫磺价格不断攀升，磷肥企业
价格传导较为顺畅，产品毛利率不断提高，且二季度内销改出口价差
有望继续扩大，目前部分产品价差超过1000元/吨。
（3）业绩大超预期。磷肥企业2021年业绩水平处在过去5年的高
点，一季度以来业绩同比继续实现高速增长。目前磷肥企业即将结束
国内春耕需求，但库存低位，二季度出口有望缓解，同时企业开工率
较去年亦有所提升，供需两旺，业绩有望大超预期。
我们建议关注三条投资主线：
一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二
铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利
-36%
-19%
-2%
14%
31%
48%
6/219/2112/213/22
基础化工沪深300