【行业研究报告】舍得酒业-跟踪点评：库存低位价盘稳中向好，Q2及全年业绩可适当乐观

50%基础目标信心足。据渠道调研反馈，省内回款按计划正常推进，省外重要市场山东进度较快、东北、华东符合进度，按基础目标推算，1-5月整体回款进度超40%，部分地区达45%，Q2末整体回款进度有望达50%。5月中旬开始，各地疫情陆续好转，针对宴席举办的限制政策合理放宽，前期压制的宴席需求普遍迎来回补，端午期间各地宴席同比环比显著增长。3月以来控货挺价，渠道库存良性，价盘稳中向上，端午动销环比改善明显。公司3月开始控货挺价，Q2产品价盘稳中有升，品味舍得批价环比上涨5-10元至350-355元，渠道库存良性不超过2个月，端午前后受益于宴席回补动销旺盛，在整体回款进度未受影响的情况下，淡季仍实现了量价齐升。日常消费场景受限少，舍之道、陶醉系列、沱牌等产品Q2受疫情影响小，同时随着品牌重新焕发活力，200元以内价位带竞争中双品牌优势凸显，发力城郊乡镇宴席、城区中低端餐饮，市占率较竞品明显提升。结构升级+全国化扩张仍处于上行通道，二季度及全年可适当乐观。3月以来控货挺价收效良好，库存良性价格稳中有升，同时公司通过重庆战役等活动加快招商布局、加强消费者培育，实现回款发货动销三维匹配。短期看，6月疫情恢复后主力产品动销亮眼，回款有望同步提速，追回疫情影响，预计全年基础目标不调整，二季度及全年可更加乐观。中长期看，公司自2020年改革以来，持续加码双品牌运作、区域布局，目前仍处于全国化扩张及品牌拉升的上行通道中，重庆战役的阶段性成功也为各地会战提供了经验，疫情短期影响节奏，不改公司中长期发展方向。投资建议：我们预计公司2022-2024年EPS分别为5.60/7.59/10.23元，给予2022年40倍PE估值，对应目标价224风险提示：省外招商不及预期，疫情超预期Table_Title●核心数据Table_Excel1202020212022E2023E2024E营业收入（百万元）2,7044,9697,0049,63912,894