【行业研究报告】休闲服务-消费者服务周报：2022H1业绩前瞻：低谷已过，向阳而生

2022年06月20日
酒店：22Q2疫情导致经营承压、拓店受阻，看好疫情平稳后需求复苏
1).君亭酒店：预计整体营收较去年下降10%-20%，预计归母净利润约为0元-盈
利1000万元；2).锦江酒店：预计收入同比下降10%-30%，约为19.79-25.40亿
元，预计归母净利润亏损1.00-2.50亿元。3).首旅酒店：预计经营数据较19年同
期下降40%-50%。整体来看预计收入同比降幅20%-40%，范围约为11.20-14.90
亿元，预计归母净利润亏损1.0-2.5亿元。4).金陵饭店：预计整体营收较去年同期
下降10%-20%，预计归母净利润约为亏损1000万元-盈利1500万元。
免税：22Q2疫情导致客流承压，期待22Q3旺季客流修复
中国中免：3月起国内多地出现疫情导致4-6月海南客流较去年同期下滑明显，对
离岛免税品的销售产生一定压制。细化至业务上，预测公司4月总收入（日上受上
海疫情影响较大）约为15-20亿元；5月上海日上恢复发货，月收入环比或有提升，
预测当月总收入约为25-30亿元；6月上海积极推动复工复产，国内消费回暖，上
海日上直邮日销恢复至0.4-0.5亿元、CDF会员购月销恢复至4-5亿元，6月海南
离岛免税总额约为30亿元，因此预测6月公司总收入约为55-60亿元。22Q2预
计整体收入约为90-95亿元，考虑到费用相对刚性且所得税以及少数股东权益影响，
预计22Q2归母净利润约为1.5-2.0亿元。随着22Q3暑期旅游旺季到来、海口新
海港开业以及国内疫情逐步得到管控，公司业绩有望进一步恢复。
景区：2022Q2受全国疫情多点散发经营承压明显，静待暑期旺季恢复
1).宋城演艺：公司以全国多地千古情景区为核心，二季度仅丽江/郑州/长沙三地的
千古情景区开放时间较长，且郑州/长沙两地景区以轻资产模式运营，历史营收贡献
占比较少，预计归母净利润约为亏损1000-4000万元。2).天目湖：4-5月华东地
区疫情形势紧张，公司的酒店、温泉、景区业务客流受限，预计二季度经营业绩同比
下滑，预计归母净利润约为0元-盈利2000万元。
人服：5月以来业务迅速恢复，看好稳就业导向下灵活用工成长空间
科锐国际：4月上海疫情短期内影响部分灵活用工交付，但5月以来业务恢复迅速，
预计整体营收同比增长30%-40%，范围在22-24亿元；国内灵活用工人次增速
30%-40%，海外疫后修复迅猛，同比增长70%；猎头及RPO业务整体与去年同期
持平，预计净利润同比增长10%-20%，归母净利润预计为7000-8000万元。
投资建议
全国多地开放跨省游，疫情精准防控能力加强，出行链及人服板块景气度上升，建
议关注国内疫情面趋稳带来的估值修复，建议优选成长逻辑稳固/竞争格局改善/提
供优质供给的龙头标的。我们建议关注复苏逻辑四大主线：1).推荐处于周期底部/
长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵
饭店；2).推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块，重点推荐中国中免，建议关
注海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服
板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；3).推荐受益于休闲游、周边
游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的
中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白
山；4).推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海
伦司、九毛九，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺。
风险提示
宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险；卫生安全风险。
重点公司盈利预测、估值与评级
代码简称
股价