【行业研究报告】坚朗五金-公司首次覆盖报告：集成化五金龙头，平台赋能进击千亿市场

——公司首次覆盖报告
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坚朗五金是国内建筑五金龙头企业，自身定位于建筑配套件集成供应商。深耕多
年，公司以信息化系统为基础，打造“研发+制造+服务”的全链条销售模式，
经营维持高效率。凭借过硬的研发实力，公司持续扩充品类，可利用现有渠道进
行拓展，协同能力及规模效应优势尽显。在行业集中度提升的背景下，我们看好
公司未来成长能力。我们预计2022/2023/2024年归母净利润10.8/15.2/21.2亿元，
同比增长21.7%/40.8%/39.3%；EPS为3.36/4.74/6.6元；对应最新股价PE为
⚫建筑五金行业空间广阔，行业集中趋势明显，利好头部企业
根据我们的测算，门窗五金、点支承玻璃幕墙构配件及门控五金的市场容量为
715、68、319亿元，市场空间广阔。由于进入门槛较低且品类繁多，行业格局
分散。随着消费升级，近年来中高端产品需求占比逐步提升。同时，国家出台“三
条红线”政策，一方面：今后只有优质企业才达到融资门槛，优胜劣汰或加速，
集中度进一步提升；另一方面：倒逼房地产开发企业改变经营思路，摒弃过往高
杠杆的扩张方式，如今更注重房屋品质，精装房渗透率持续提升。房企对于五金
产品的集采需求，有利于集成供应商，利好大型五金企业。
⚫核心竞争力：以信息化为基础，赋能“研发+渠道+管理”，护城河深厚
研发能力：随着消费升级，中高端产品受到追捧。中高端产品在性能方面提出更
高要求，需要企业具备综合应用化学、材料、冷热加工等技术，因此设计研发实
力决定企业成长上限。长期以来公司注重技术研发人员的培养，鼓励技术创新。
多年深耕主业，公司积累大量技术经验，叠加持续稳定的研发投入，优势突出。
渠道优势：公司通过自建销售渠道，主动贴近市场需求。截至2021年，公司拥
有国内外销售网点超800个，销售团队超过6500人。虽然打造直销渠道需要较
大投入，但公司销售战略是以现有渠道为基础进行品类的深度拓展，而不是盲目
扩品类后增设配套的渠道。此战略不仅能够提高品类的协同能力且满足客户一站
式购物需求，还成功实现“轻资产”运营，规模效应显著。管理效率：公司依托
甲骨文Oracle平台打造研发、生产、销售人员、仓储物流一体化的特色办公系
统，使得分散的需求和繁多的产品实现高效衔接，大幅提高经营效率。经过多年
沉淀，公司形成高效规范的现代化管理体系，这是其他五金企业难以复制的模式。
⚫风险提示：房地产调控超预期；品类拓展不及预期；渠道变革风险；原材料价
格大幅波动；经济增速不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)6,7378,80711,33814,67418,983
YOY(%)28.230.728.729.429.4
归母净利润(百万元)8178891,0821,5242,123