【行业研究报告】蓝特光学-大客户AR项目启动

供应链各环节调研反馈观察，北美大客户明年在高阶机型采用
供应链各环节调研反馈观察，北美大客户明年在高阶机型采用
潜望式设计的能见度进一步增强，后续等待韩系模组厂良率爬
坡及投产信号。近期针对微棱镜潜在供应商的杂音较大，我们
认为公司凭借在光学微棱镜的技术领先度以及与大客户前后持
续的紧密配合关系，都将有力确保自身在此项目上的主供位
置。此外，鉴于友商在此项目上的技术成熟度与良率水平，我
们认为不排除公司的正式报价及产能供应优于预期的可能。
玻璃非球面进入爆发式增长。维持“公司有望持续受益车载镜头
玻璃非球面透镜与激光雷达快轴准直镜（FAC）外协需求”的判
断。根据测算，22年公司来自玻璃非球面收入有望实现翻倍增
长（其中车载镜头与车载激光雷达总收入占比由21年30-40%提
升至22年约40-50%），同时23年预计可继续维持高速增长。
上调目标价至33.3元/股（上修16%），维持“优于大市”评级。
北美大客户推进潜望式设计能见度进一步提升，公司作为其中
微棱镜的核心供应商（份额50%或以上），业绩弹性有望于23年
显现（我们测算23/24年潜在利润增量分别为1.1/2.3亿元）。鉴
于Corning与北美大客户在AR项目上的配合紧密程度以及公司
与Corning的战略绑定关系，我们上调给予公司PE（23年）估
值至70倍（前次估值为60X2023年PE）以反映公司将受益大
客户不同终端项目对光学玻璃元件的各类需求。我们保持盈利
预测不变，预计22/23年归母净利润分别为1.27/1.92亿元（不
考虑北美大客户潜在贡献）。综上，公司目标价为33.3元/股
（上调16%），维持“优于大市”评级。
风险提示：1）玻璃非球面客户外协订单不及预期的风险；2）
北美大客户潜望式设计推迟或取消的风险。
张晓飞XiaofeiZhang蒲得宇JeffPu,CFA张幸OliviaZhang
xf.zhang@htisec.comjeff.dy.pu@htisec.comolivia.x.zhang@htisec.com
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