【行业研究报告】春秋电子-镁合金结构件龙头，汽车电子打开新空间

◼投资摘要
“一体两翼”多业务布局，巩固公司领先地位。春秋电子自2011年成
立以来，专注于消费电子结构件模组相关精密模具从设计、模具制造
到结构件模组生产的一站式服务，是国内笔记本电脑精密结构件龙头
企业。随着公司体量不断扩大和技术不断积累，公司积极开拓业务领
域，力求构建起“一体两翼”的产业新格局：“一体”为笔记本电脑结构件
域，力求构建起“一体两翼”的产业新格局：“一体”为笔记本电脑结构件
业务，“两翼”为布局汽车电子结构件、通讯电子模组两大业务，三大
业务板块协同发展，进一步优化公司经营结构，巩固公司的行业领先
地位。
外延拓宽业务范围，把握汽车电子发展机遇。“双碳”背景下，新能
源汽车产业的市场规模高速增长，为汽车电子结构件升级和更新迭代
带来了可观的市场规模。据EV统计全球新能源汽车市场规模快速扩
大，2021年同比增长达108.3%。顺应汽车行业电动化、智能化、轻
量化，车载屏幕大屏化、多屏化等趋势，密度小、强度高、承受冲击
载荷能力强的镁铝合金结构件优势得以凸显。公司掌握生产镁铝结构
件的核心技术，有效缩短了制程，提高了生产效率。随着新能源汽车
与智能汽车产量与市占率的迅速攀升，高单价与高毛利率的镁铝结构
件作为公司汽车电子业务的主要产品将有望打开发展新空间，成就新
成长极。
笔记本市场景气度回升，公司积极扩产。受疫情影响导致居家办公与
在线教育日益常态化，自2019年全球笔记本电脑出货量呈现正增长，
据TrendForce报告显示2021年全球笔记本电脑出货量达2.46亿台，
同比增长超19%。同时，笔记本娱乐属性增强、5G模块应用及
Windows11换机潮等更将有效提升笔记本电脑更新迭代的需求。公司
凭借与联想、三星、戴尔、惠普等知名客户的业务开展，营业收入不
断提升。同时，公司客户结构不断优化，积极与华勤等国内ODM厂商
合作，布局本土供应链，紧跟国产替代发展趋势。此外，公司在产业
规模上不断投入，以满足下游客户需求，相信未来在主营业务方面仍
存较大成长空间。
◼盈利预测
利润3.81/4.84/5.85亿元，同比增长24.5%/27.0%/20.8%，对应EPS
为0.87/1.10/1.33元，22-24年PE估值为10.58/8.33/6.90倍。公司作
为笔记本电脑精密结构件龙头，深度受益于行业回暖带来的发展机
遇，同时在汽车电子领域打开新空间。
◼风险提示
消费电子复苏不及预期、扩产不及预期、疫情影响产业链供给风险
◼数据预测与估值
单位：百万元2021A2022E2023E2024E
营业收入
3990459058956791
年增长率11.4%15.0%28.4%15.2%
归母净利润
306381484585