【行业研究报告】亨通光电-投资价值分析报告：光通信+海洋+智能电网，三轮驱动促成长

亨通光电是全球领先的通信/能源互联解决方案提供商，是光纤光缆国内老牌龙
头，我们认为随着我国光纤光缆行业量价齐升，景气度不断提高，公司有望持
续受益。同时在碳中和背景下我国海上风电建设需求持续旺盛，公司作为国内
三大海缆厂商之一，公司海洋业务未来具有较大的增长潜力。另外随着我国特
高压和智能电网建设的推进，公司电网相关业务也有望持续拓展。我们预测公
司2022/2023/2024年归母净利润为21.75/26.26/31.37亿元，给予公司2022
▍全球领先的通信/能源互联解决方案提供商。公司是我国光纤光缆、智能电网、
海洋通信/能源传输等多领域的行业龙头。公司产品服务于全球100多个国家的
通信、电力、能源、海洋、航天及能源互联系统工程。2021年公司营业收入412.7
亿元，同比+27.4%，归母净利润14.4亿元，同比+35.3%。
▍光通信业务：光纤光缆行业景气度恢复，公司有望率先受益。目前我国光纤光
缆行业景气度有望持续回升。一方面，中国移动发布2021-2022年普通光缆集
缆行业景气度有望持续回升。一方面，中国移动发布2021-2022年普通光缆集
采结果，单价平均上涨超50%，集采量涨幅超20%。运营商集采量价齐升标志
着光纤光缆行业格局正在逐渐改善。另一方面，随着新应用的不断到来与双千
兆等政策的支持，我国光网络仍存在大量扩容与更新换代需求，未来有望打开
新的成长空间。公司作为全球领先的光纤光缆制造厂商，具有光棒-光纤-光缆一
体化生产能力，在规模、产能、技术等方面具备显著优势，同时积极拓展海外
布局。目前光纤光缆行业正在复苏，有望带动公司业绩提升。
▍海洋业务：海上风电拉动海缆需求，海底通信业务壁垒极高。在碳中和背景下，
海上风电已经受到了各国政府的重视与支持，2021年我国新增装机规模全球第
一。海缆作为海上风电的必要元素，海上风电的建设有望显著拉动海缆需求。
公司作为我国海缆龙头厂商之一，2020年以来陆续中标国内外大型重点项目，
体现了强大的综合实力，在海上风电建设的浪潮下相关业务有较大的增长潜力。
另外在海洋通信领域，公司收购华为海洋后，成为全球跨洋通信系统的领导者，
在未来海底光缆新缆建设、旧缆更替的背景下，公司有望受益。
▍智能电网：市场规模庞大，公司有望受益于智能电网建设。我国电线电缆行业
空间巨大且电网总体投资维持稳增状态，“十四五”期间全国电网总投资（国网
+南网）预计近3万亿元（明显高于“十三五”期间的2.57万亿元、“十二五”
期间的2万亿元）。同时国家电网预计将加快智能电网及清洁能源建设，进一步
推进特高压发展，将有望驱动智能电网建设新机遇。公司作为电线电缆行业领
军企业，市场份额靠前，同时深度布局特高压领域。未来随着我国特高压建设
的不断推进，公司相关业务有望进入成长快车道。
▍风险因素：市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；运营商光纤光缆集采不
及预期；国内海上风电装机量不及预期；公司相关产品毛利率不及预期；特高
压需求不及预期。
▍投资建议：目前光纤光缆行业景气度正在逐渐改善，亨通光电作为全球第四大
光纤光缆提供商，有望充分享受行业复苏带来的业绩增长。同时在碳中和背景
下我国海上风电海缆需求持续旺盛，公司作为国内三大海缆厂商之一，其海洋
业务未来具有较大的增长潜力。随着特高压建设的推进，公司电网相关业务也
有望持续拓展。我们预测公司2022/2023/2024年归母净利润21.75/26.26/31.37
亿元。对比行业可比公司估值（2022年wind一致预期平均值为20x），基于审
慎考虑，我们给予公司2022年18XPE，对应目标价17元。首次覆盖，给予
亨通光电
600487
当前价14.13元
目标价17.00元