【行业研究报告】招商积余-跟踪报告:收购新中物业,进一步提升非住业态专业化水平

类型: 动态点评

机构: 光大证券

发表时间: 2022-06-20 00:00:00

更新时间: 2022-06-20 23:22:05

2022年6月20日
公司研究
公司研究
收购新中物业,进一步提升非住业态专业化水平
——招商积余(001914.SZ)跟踪报告
事件:公司拟以5.36亿元收购新中物业67%的股权
1)2022年6月17日,公司公告称,拟与新中香港签订股权转让协议,以5.36
2)新中物业是中国银行旗下中银集团投资有限公司全资子公司,主要为银行类
金融机构客户提供综合物业管理服务及银行辅助服务,同时也涉及多个省市地区
地标性高端写字楼项目和高星级酒店、会所项目。公告数据显示,新中物业2021
年度营业收入4.1亿元,净利润4001万元,年末资产总额6.1亿元,净资产2.2
亿元;截至2021年7月底,新中物业的在管面积为559万平(其中办公物业
457万平,占比82%),在管项目241个,分布在境内26省和直辖市。
点评:收并购符合公司发展战略,提升专业化能力,巩固非居住业态领先地位
1)公司一季报显示,截至2022年3月31日,公司在管面积2.91亿平,其中
非住宅业态在管1.75亿平(办公类0.27亿平、园区类0.28亿平、政府类0.09
亿平、公共类0.59亿平、学校类0.16亿平、商业类0.06亿平、城市空间及其
他0.31亿平)。2021年一季度,公司基础物业管理营业收入为19.9亿元(其
中非住宅业态13.88亿元,占比约70%),基础物管综合毛利率为11.1%(其
中非住宅业态毛利率为15.2%)。
2)非居住业态行业壁垒较高,专业性较强,毛利率水平较高。公司积极把握市
场机遇,收购非居业态优质标的,有助于进一步提升专业化服务能力,加深护城
河,稳固非居业态领先地位。新中物业拥有专业的物业团队,当前在管高端写字
楼物业面积超过400万平,2020年获得中指院“中国物业服务特色品牌企业-
高端金融楼宇服务领航企业”。本次收购将有效推进“沃土云林”商业模式,在
非居住业态服务领域进一步建立领先优势,进一步提升专业化水平。
盈利预测、估值与评级:公司经营稳健有序,平台增值亮点凸显,资产管理业务
有序恢复,非居业态发展全面发力,收购新中物业进一步提升专业化水平,拓宽
护城河,巩固非居业态领先优势。我们略微上调公司2022-24年归母净利润预
测至6.13/7.20/8.46亿元(分别上调0.33%/0.14%/0.24%);当前股价对应
2022-24年盈利预测的PE估值为28/24/20倍;公司作为A股稀缺性较强的龙
风险提示:新冠疫情反复对公司资管板块冲击存在较大不确定性,外拓竞争加剧
导致的毛利率下行幅度有不确定性。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)8,63510,59112,95415,86019,281
营业收入增长率42.07%22.65%22.31%22.43%21.57%
净利润(百万元)435513613720846
净利润增长率52.03%17.86%19.51%17.50%17.50%