【行业研究报告】振华科技-2022半年报业绩预告点评:2Q22业绩预告超预期;预计同比增长113%~169%

类型: 其他公告点评

机构: 民生证券

发表时间: 2022-06-19 00:00:00

更新时间: 2022-06-20 23:22:46

2022年06月19日
事件:公司6月17日发布2022半年报业绩预告,1H22预计实现归母净
利润11.8~13.3亿元,同比增长129.0~158.1%;预计实现扣非净利润11.5~13.0
亿元,同比增长133.2~163.7%。单季度看,2Q22预计实现归母净利润5.7~7.2
亿元,同比增长113.1~168.9%,环比增速区间为-5.7%~+19.0%;预计实现扣
非净利润5.6~7.1亿元,同比增长117.2~175.4%,环比增速区间为
-5.3%~+20.2%。公司业绩表现超出此前市场预期。我们认为主要原因是新型电
子元器件板块的高附加值产品在重点领域应用持续向好。
电子元器件市场应用向好,高附加值产品销售同比增加。1)公司经过持续
的结构调整、转型升级,新型电子元器件占比不断提升,2021年实现营收56.2
亿元,同比增长43.5%,占总收入比达99.4%。2)2021全年新型电子元器件
产量83亿只,同比增加14.7%;销量81亿只,同比增加11.5%;库存9亿只,
同比增加26.2%。3)1H21,公司为加快剥离国有企业办社会职能和解决历史遗
留问题,对统筹外费用采取一次性计提,按现有方式发放,计提金额为2.3亿元,
进而导致1H21净利润基数较小。1H22,新型电子元器件板块下游高可靠产品
客户需求持续高增长,高附加值产品销售同比增加。
规模效应释放叠加产品结构改善,盈利能力持续增强。1)公司综合毛利率
由2018年的25.1%提升至2021的60.8%,并进一步提升至1Q22的62.9%,
其中,新型电子元器件毛利率由2018年的42.4%提升至2021年的61.0%,规
模效应凸显和产品构优化持续改善公司毛利率水平。2)综合净利率由2018年
的4.8%提升至2021的26.5%,并进一步提升至1Q22的32.2%,我们认为,
随着期间费用率的进一步下降,公司净利率持续改善潜力较大。
子公司业绩加速释放;定增推动产业建设。受益于下游装备快速放量和国产
替代需求提升,主营厚薄膜集成电路的振华微2018~2021年净利润年复合增速
达162.7%;主营片式元器件的振华云科2021年实现净利润2.6亿元,同比增
长75.4%。公司于2022年4月26日发布定增预案,拟募资不超过25.2亿元用
于五大产业化项目建设,公司目前多条产线产能趋于饱和,随着项目推进,公司
将更好地适应技术快速迭代引起的下游客户对产品性能、质量需求的变化。
投资建议:公司为特种电子元器件龙头企业,随高附加值产品在重点领域市
场应用持续拓展,盈利能力有进一步提升空间。我们预计公司2022~2024年归
母净利润分别是23.54亿元、31.39亿元、41.35亿元。当前股价对应2022~2024
年PE为29x/22x/17x。考虑到公司新型电子元器件的龙头地位及产业化建设的
顺利推进,我们给予2022年35倍PE,2022年EPS为4.54元/股,对应目标
价158.98元。维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求放量不及预期;疫情反复影响生产等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)565683951098814318
增长率(%)43.248.430.930.3
归属母公司股东净利润(百万元)1491235431394135
增长率(%)146.257.933.431.7
每股收益(元)2.884.546.067.98
PE46292217
PB9.37.15.34.1
推荐
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目标价:158.98元