【行业研究报告】金融-银行业周观点：经济复苏信号显现，关注估值修复机会

⚫要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）统计局公布5月房地产市场运行情况，
单月销售数据边际回暖。5月单月销售面积和金额同比增速为-31.8%和-37.7%，降
幅分别较4月收窄7.2和8.9个百分点。销售边际小幅回暖，主要原因系疫情有所缓
幅分别较4月收窄7.2和8.9个百分点。销售边际小幅回暖，主要原因系疫情有所缓
和，及此前密集出台的宽松政策有一定见效。展望后续，随着重点城市疫情逐渐消
退，房地产基本面有望在季度末初步筑底，并随着下半年政策宽松力度加大及经济
复苏而逐渐进入上行通道。对于银行等金融机构而言，房地产基本面的企稳和宽松
的政策有望带来地产行业流动性环境的边际改善，修复市场对于银行资产质量的极
度悲观预期。2）22Q1银行业资负扩张加速。根据央行统计，截至1季度末，我国
银行业机构总资产为357.9万亿元，同比增长8.6%（vs7.8%，21A）；总负债为
327.66万亿元，同比增长8.5%（vs7.6%，21A）。重要公司公告：苏农银行拟增
持旗下村镇银行；民生银行理财子获准开业；长沙银行行长人选落地；北京银行董
⚫上周银行板块小幅回调。（1）最近一周申万银行指数下跌0.76%，同期沪深300
指数上涨1.65%，银行板块跑输沪深300指数2.41%，在31个申万一级行业中排
名第21；（2）细分板块中，城商行有所调整，指数下跌0.66%；大行、股份行、
农商行均呈现小幅上涨，单周分别上涨0.18%/0.19%/0.86%；（3）个股方面，涨
幅靠前的是瑞丰银行（5.73%）、常熟银行（4.95%）和兰州银行（2.01%），跌幅
靠前的是成都银行（-2.55%）、南京银行（-2.46%）和杭州银行（-1.73%）。银行
股估值仍然处在低位。截至6月17日，板块整体PB为0.55倍，沪深300成分股
为1.49倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离
度处在13年以来的1%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。
⚫上周资金面维持宽松但边际有所收紧。上周资金利率小幅上升，DR001、DR007分
别上行2BP/9BP至1.42%/1.66%，隔夜SHIBOR利率上升1BP至1.41%。上周央
行公开市场共有500亿逆回购到期，央行周内开展公开市场逆回购操作500亿元，
周内公开市场净投放为零。周三央行对本月到期的2000亿元MLF进行了等额续
作，利率维持不变。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.72，较前一
周末上涨246点；美元兑离岸人民币收于6.71，较前一周末下跌231点；离岸/人民
币价差上涨477点至91点。
⚫6月以来，疫情的影响逐步消退，从最新的统计局数据和景气度指标来看，经济动能
逐步从4月的低点恢复。展望后续，随着复工复产的稳步推进、稳增长政策效应逐步
显现，经济有望迎来复苏，市场的悲观预期将得到改善，我们继续看好银行板块估
值修复的机会。截至6月17日，板块静态PB估值仅0.55x，安全边际充分，我们继
续维持行业“看好”评级。
级)、南京银行(601009，未评级)、沪农商行(601825，未评级)为代表的基本面边际
改善、区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未
评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标
(601328，未评级)为代表的低估值品种。
风险提示
⚫经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。
投资建议与投资标的
核心观点