【行业研究报告】-大类资产表现回顾及资金流向监测周报：近期A股的“不变”与“变”

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大类资产表现回顾及资金流向监测周报
变”）
——近期A股的“不变”与“变”
投资要点：
近期A股的“不变”与“变”
上周，全球市场仍然延续此前跌多涨少的风格。A股“不变”的是在全球市
场疲弱之下依然走出独立行情，成长风格主导下的电新及汽车板块仍然维
持强势；“变”的方面在于因大宗商品价格明显回落，带动此前强势的资
源品如煤炭、石油石化等大幅走低，而美容护理、农林沐渔、家用电器等
消费板块逐渐获得资金青睐，呈现“周期回调、消费崛起”的特征。
A股独立行情能否延续？
展望后市，A股走出独立行情的几方面因素或均有部分程度的弱化：一是中
美利差持续走阔，人民币汇率短期承压，这对国内持续的宽松构成部分约
束；二是经过一个多月的上行后，复工复产预期或已反应得较为充分；三
是，近期能源等大宗商品价格大幅回落，能源涨价下的新能源替代加速逻
辑或有所弱化。我们认为后续交易或仍较围绕两条主线展开，一是景气主
线：随上游涨价的放缓或回落，此前受压的中游行业或有望迎来修复，此
外，低位成长板块，如医药生物、传媒、计算机、通信等板块同样值得重
点关注；二是“稳增长”政策主线，主要分为基建稳增长和消费稳增长：
水利、水运、公路和物流等基础设施建设或将加强，相关行业如水泥板块
或出现结构性行情；同时与投资稳增长类似，各地促消费政策也频出，或
给相关板块带来持续催化。
全球大类资产表现回顾
全球股票市场跌多涨少，美国三大股指大跌，能源板块领跌，欧洲股指除
俄罗斯RTS外也普遍下挫。国内指数则表现强势，依然处于独立行情：A
股尤其创业板表现亮眼，成长板块表现较好；恒生指数表现相对弱势，能
源板块领跌。原油、黑色系等大宗商品普跌；美元指数反弹至104.7；中美
利差依然为负，继续倒挂。
资本市场资金流动跟踪
资持债年初至今持续下滑；北向资金整体处于流入状态；货币市场流动性
平稳，银行间回购利率整体平稳；A股成交放量，情绪面较为高涨，发行募
资和限售解禁规模偏低；基金发行收缩而两融余额底部回升；主力资金持
续净流出。
风险提示
经济超预期下行；疫情反复；市场超预期波动风险。
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