【行业研究报告】-6月LPR报价保持不变，三季度还有下调空间

事件：2022年6月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.70%，上次为
3.70%，5年期以上品种报4.45%，上次为4.45%。
一、6月LPR报价不动符合市场预期。
一、6月LPR报价不动符合市场预期。
LPR报价在MLF利率基础上加点形成。6月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价的定价基础没有
变化；加点方面，5月未实施降准，而信贷投放明显加速，因此无论从银行资金成本还是贷款市场供需平
衡角度看，6月报价行都缺乏下调加点的动力。另外，5月5年期LPR报价下调15个基点，幅度较大，这
也会在一定程度上消化4月降准、设立存款利率市场化调整机制等对银行负债成本下降带来的影响。由此，
6月LPR报价不动符合市场普遍预期。
最后，5月宏观数据显示，消费、投资和工业生产都已转入回升过程；6月中旬以来，30个大中城市
新房成交数据出现改善迹象。这意味着当前的重点是将前期以“国常会33条”、房贷利率“双降”
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为代表
的稳增长、稳楼市措施落到实处，同时政策面将观察这些措施在推动经济修复、楼市回暖方面的具体效果。
在此期间，政策升级加码的必要性下降。
同时我们判断，6月LPR报价不变，不会影响实际贷款利率持续下调。当前经济正处于修复初期，政
策面正在着力引导银行加大信贷投放，让利实体经济。由此，着眼于激发企业和居民信贷需求，短期内银
行有动力持续下调实际贷款利率。此外，近期小微信贷支持力度加大、设立1000亿交通物流专项再贷款
等结构性政策全面发力。这在带动银行贷款增量扩面的同时，也会形成一定“减价”效应。
二、如何看未来LPR报价走向？
我们判断仍有一定下调空间。首先，接下来几个月，在美联储将持续大幅收紧货币政策前景下，国内
货币政策在坚持“以我为主”基调的同时，会更加重视内外平衡，MLF利率下调的可能性较小。不过，考
虑到下半年出口增速持续下行的可能性较大，房地产还将低位运行，加之国内消费修复可能偏缓，政策面
在稳增长方向还需要适度加力。由此，我们判断接下来货币政策操作的重点将是稳住政策利率，着力引导
贷款利率下行，持续降低实体经济融资成本，巩固经济修复势头；这也包括降低房贷利率，推动楼市在三
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5月15日下调全国首套房贷利率20个基点，5月20日5年期LPR报价下调15个基点。