【行业研究报告】思特威-全球安防CIS龙头，多领域布局拉动业绩

⚫专注造就全球安防CIS出货量龙头：思特威专注CIS图像传感器芯片的研发、设计
和销售，产品最初用于安防视频监控，公司已成为安防CIS出货量龙头，现已拓展
应用至机器视觉、智能车载电子、手机等领域，并在新兴机器视觉全局快门CMOS
应用至机器视觉、智能车载电子、手机等领域，并在新兴机器视觉全局快门CMOS
图像传感器中亦位居前列。公司业绩高速增长，2021年实现营业收入26.9亿元，
同比增长76%，2018-2021年CAGR为102%；2021年实现归母净利润近4亿
元，同比大幅增长229%。随着公司产品推陈出新，在各细分领域的份额将持续提
升，预计2022年度收入和净利润仍将会实现较大增长。
⚫安防监控CIS产品为公司核心业务，高端化趋势明显：根据Frost&Sullivan统计，
2020年公司安防监控领域CIS出货量位居全球第一，销售额位居全球第三。安防领
域产品为公司第一大收入来源，2021年Q1-Q3营收为14.9亿元，占总营收比例
73%。同时，公司重视安防高端产品，高端产品占比已经由2018年的11%大幅上升
至2021年Q1-Q3的49%。未来受益于安防行业智能化和高端化趋势，我国本土安
防产业链加速发展，公司安防领域销售额有望保持快速增长。
⚫聚焦机器视觉高端产品，技术积累助力领先地位：根据Frost&Sullivan统计，全球
新兴领域全局快门CIS市场规模持续增长，预计2025年出货量达3.92亿颗。公司
作为全球全局快门CIS的少数供应商，2020年出货量超过2500万颗，位居行业领
先地位。此外，公司凭借创新性的背照式结构全局快门技术，在无人机、扫地机器
人、智能翻译笔、人脸识别设备、智能家居等领域取得领先的地位。
⚫积极布局车载电子与智能手机领域，开启新“成长曲线”：汽车电动化及自动驾驶
催化了车载CIS市场，思特威是国内少数能提供车规级芯片的供应商，应用场景覆
盖了车载前装和后装，车载产品结构有望持续升级。智能手机是CMOS图像传感器
最大的存量市场，公司凭借多年技术积累快速切入智能手机领域，并推出50MP
1.0um的高端产品。公司手机芯片2021年Q1-Q3实现营收1.7亿元，随着产品大
批量供货和客户持续导入，销售规模有望快速增长。
⚫我们预测公司22-24年每股收益分别为1.28、1.91、2.81元，根据可比公司22年
风险提示
⚫技术迭代风险、客户集中度较高的风险、机器视觉产品收入或盈利不及预期、车
载、手机等新领域拓展不及预期、毛利率波动风险。
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,5272,6893,9405,7438,079