【行业研究报告】家电-家电行业周观点22w24：等待“滞涨”的修复

美联储加息周期下，原材料价格回落；叠加“稳增长”政策提振内需，家电
行业盈利+需求边际改善，基本面或筑底。展望后市，建议沿“盈利修复”
与“价值回归”两条主线布局，等待“滞涨”的修复，建议关注：海尔智
家、格力电器、老板电器、美的集团。
▍等待“滞涨”的修复。2021年家电（中信一级）涨跌幅为-18.6%，排名倒数
第三；2022至今涨跌幅为-16.6%，跑输沪深300约3.8pcts，估值分位数在
十年来30%左右的低位。22Q2至今，以小家电和新兴品类为代表的成长股乘
“618”东风，带动家电有所回暖，家电板块Q2（截至6月17日）累计涨幅
达4.8%，跑赢沪深300约3.5pcts，但大家电表现依然疲软。
达4.8%，跑赢沪深300约3.5pcts，但大家电表现依然疲软。
▍关注“盈利修复”与“价值回归”。家电行业基本面筑底，盈利+需求边际改
善：1）利润端，美联储加息周期下，全球需求收缩，IMF下调2022年全球
经济增速预测，大宗商品价格阶段性回落，叠加终端产品涨价顺利，产品价格
与原材料价格剪刀差趋势下，盈利修复可期；2）需求端，地产销售在政策积
极调控下边际改善，局部疫情管控稳步推进，叠加各地消费补贴及刺激政策的
出台，国内家电需求有望逐步回暖。
▍风险因素：1、A股市场流动性波动超预期；2、国内外家电需求的不确定性；
3、大宗商品价格波动超预期；4、汇率大幅波动超预期。
▍投资策略：大宗商品价格阶段性回落，在家电制造的成本端构成利好；地产销
售边际改善，各地消费刺激与补贴政策稳步推进，在家电销售需求端形成助
力。考虑到白电及厨电龙头估值处于相对低位，前期受原材料、地产、局部疫
情等负面因素影响较大，整体涨幅较小，预计后续有望价值回归，建议关注：
海尔智家、格力电器、老板电器、美的集团。
图1：家电行业公司业绩预测、估值水平及近期涨跌幅
盈利预测；估值分位数统计10年PE周度数据；使用2022年6月17日汇率。
图2：家电行业原材料及产品价格涨跌幅