【行业研究报告】济川药业-公司首次覆盖报告:儿药品种快速放量,外延合作打开成长空间

类型: 公司分析

机构: 信达证券

发表时间: 2022-06-21 00:00:00

更新时间: 2022-06-21 16:13:00

4项产品引进或合作协议,以丰富产品线。公司全资子公司济川有限、济
源医药与天境生物达成战略合作协议,天境生物许可公司在中国大陆地区
进行长效重组人生长激素“伊坦生长激素”的开发、生产及商业化。据
Frost&Sullivan,2022年中国和全球PGHD治疗市场规模或将分别达到
Frost&Sullivan,2022年中国和全球PGHD治疗市场规模或将分别达到
15和38亿美元,且中国市场规模增长潜力较大,在2018-2030E期间的
CAGR为15.7%。公司将充分发挥儿科治疗领域的优势培育新的业绩增
长点,从而提升公司的整体盈利能力和儿科治疗领域的行业地位。
儿科中成药市场规模具备增长潜力,小儿豉翘清热颗粒市占率领先且产品
升级。第6次中国人口普查数据显示,0-14岁儿童占比16.6%,每年儿
科患者约占总患病人数的20%。中药有药性平和、使用方便、疗效确切
等优点,在儿科应用广泛,随着三孩政策施行,我国儿科药物市场需求具
备市场潜力。公司小儿豉翘清热颗粒在儿科中成药市场市占率居于行业前
列。公司推出小儿豉翘清热颗粒(无蔗糖)版本,提升了产品口感,龋齿
儿童、肥胖儿童也可放心使用,我们认为产品结构升级有望提升公司盈利
能力。
盈利预测与投资评级:济川药业具备品牌知名度,儿科类产品目前销售增
长态势较好,大单品蒲地蓝口服液销售企稳向好,公司发力产品合作引进,
打造新的业绩增长点。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为
86.64/97.03/109.92亿元,归母净利润分别为20.48/23.16/26.42亿元。
股价催化剂:业绩表现可能较好,生长激素项目实验结果可能符合预期。
风险因素:政策风险、行业竞争加剧风险、产品集中风险、产品降价风险。
重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业总收入(百万元)6,1657,6318,6649,70310,992
增长率YoY%-11.2%23.8%13.5%12.0%13.3%
归属母公司净利润
(百万元)
1,2771,7192,0482,3162,642
增长率YoY%-21.3%34.6%19.1%13.1%14.1%
毛利率%81.7%83.3%84.1%83.9%83.7%
净资产收益率ROE%16.5%18.9%18.1%16.9%16.0%