【行业研究报告】华友钴业-拟募资177亿再拓锂镍资源板块，聚焦三元锂电核心赛道

华友钴业（603799.SH）
拟募资177亿再拓锂镍资源板块，聚焦三元锂电核心赛道
公司拟通过非公开发行募资不超过177亿元用于项目建设。印尼华山镍钴
公司拟通过非公开发行募资不超过177亿元用于项目建设。印尼华山镍钴
计划总投资159.63亿元，其中募资投入122亿元；华友锂业计划总投资
21.16亿元，其中募资投入15亿元，另40亿元用于补充流动资金。
1）印尼华山镍钴公司年产12万吨氢氧化镍钴湿法项目。华山镍钴拟由全
资子公司华拓国际与Glaucous分别出资68%和32%设立，年产MHP32.6
万吨/年，折合镍金属量12.3万吨/年，钴金属量1.57万吨/年，另有副产品
铬精矿50.6万吨/年。建设期3年，地点为纬达贝工业园，与华越、华科、
华飞镍项目处同一园区，青山集团提供资源保障。根据相关可研报告，项目
税后内部收益率为18.14%，预计税后投资回收期7.74年。
2）广西华友锂业公司年产5万吨电池级锂盐项目。硫酸法工艺技术，年处
理锂精矿38.9万吨，产出电池级碳酸锂2.77万吨/年、电池级单水氢氧化
锂2.53万吨/年及副产品元明粉、锂硅粉。项目建设期2年，位于广西玉林
白平产业园内，与广西巴莫三元正极一体化项目位于同一园区，锂盐产品可
通过子公司巴莫科技内部消化或外销。根据相关可研报告，项目税收内部收
益率为36.51%，预计税后投资回收期为4.73年。
3)前景锂矿Arcadia锂矿年产5万吨碳酸锂当量项目。公司拟向TIMGO（天
工国际）转让10%股权，与TIMGO分别持股90%、10%合资建设Arcadia
锂矿项目。Arcadia锂矿具有锂资源量190万吨LCE，品位达1.06%；拥有
锂储量124万吨LCE，品位1.19%。经初步测算，项目总投资6.97亿美元，
本次投资2.75亿美元。项目建设期1年，建成后原矿处理规模达到1.5万
吨/天，年产23万吨透锂长石精矿和29.7万吨锂辉石精矿，折合年产约5
万吨碳酸锂当量资源量产能。
聚焦三元主赛道，横向覆盖镍、钴、锂核心金属原料。公司公告终止圣钒科
技收购，集中优势聚焦三元高镍材料领域。公司在三元上游镍、钴资源及冶
炼布局多年，2021年收购取得津巴布韦Arcadia锂矿100%股权首次涉及
锂矿业务。此次投资一方面继续巩固现有镍资源优势，另一方面延伸布局锂
盐冶炼，使得公司成为横向覆盖镍、钴、锂三种核心金属原料，纵向覆盖从
资源到材料全产业链的一体化龙头企业。
投资预测：重大项目集中投产，2022年一体化布局迎收获期。预计公司
2022~2024年营收分别为613.03、875.26、970.47亿元，实现归母净利润
71.76、84.51、125.70亿元，EPS为4.52、5.32、7.92元/股，对应PE分
风险提示：项目进展不及预期；原料价格下跌风险；三元材料过剩风险
财务指标
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）