【行业研究报告】金融-他山之石系列银行行业专题报告：迎养老金融机遇，立优势拓空间

迎养老金融机遇，立优势拓空间
他山之石系列银行行业专题报告
►宏观背景：老龄化进程加快，政策积极布局推进
►宏观背景：老龄化进程加快，政策积极布局推进
2000年我国65岁+人口占比首次达到7%，2021年达14.2%步入
深度老龄化阶段，且近年来斜率更加陡峭，相较海外，我国老龄
化进入时间相对较晚但进程也更快，同时“未富先老”的特征明
显。老龄化带来一系列压力，一方面包括老年人口抚养比大幅上
升，2020年达19.7%，预测2060年超50%，居民养老负担加重；
另一方面我国养老金/GDP比例、基本养老金替代率均低于国际水
平。因此，完善养老体系需求迫切，金融领域相关新政的制定出
台也更密集，十四五以来主要在产品端对第三支柱建设进行积极
探索；通过商业养老保险、养老理财试点等业务试点推广，大力
推动个人养老服务和金融的发展。
►他山之石：国外银行养老金融业务经验借鉴
海外养老金制度安排普遍采取政府、雇主、个人的三支柱养老金
体系模式。
美国：1）体系：三支柱养老体系中，市场化运作的企业养老金
计划和个人退休账户占主导，2021年一二三支柱分别占比
7%/58%/35%。IRA账户自1974年推出以来，早期快速扩增，
1974-2000年CAGR高达35%，之后回归稳健，是养老金增长主要
贡献部分。2）投向：二三支柱可配置资产种类丰富，IRAs早期
投向以银行储蓄存款为主，之后权益型资产占比提升，主要增配
共同基金和其他权益资产。3）业务：个人养老金账户管理机构
多元化，为投资者提供广泛可选择空间。虽然专业投资机构占主
导，但在金融混业的大背景下，综合性大银行依托强大的资产管
理能力，也能保持一定市场份额，提供包括基金托管、投资运
营、资金发放等一站式服务。
日本：1）体系：OECD各国中老龄化程度最高的国家。第一支柱
公共养老金为主，包括固定缴费的国民年金和收入关联型的厚生
年金，由GPIF市场化模式集中管理，2021年规模占GDP的
37%。2）投向：GPIF投资范围广，逐渐向高风险偏好转变，权益
投资占比不断提升，国内外权益类资产占比从2011年的24%提升
至2020年的51%，主因国内低利率的背景下寻求海外相对高收
益。第三支柱iDeCo和NISA可自主选择养老金投资产品，并享
税收优惠，投向上权益类投资占比高。3）业务：金融部门向老
年人提供服务多和年金相关，如相关顾问咨询、对具有抚养义务
的儿女提供相应资产运用、管理的咨询服务和金融业务；以及遗
嘱信托、倒按揭等创新型金融产品。
德国：1）体系：进入老龄化阶段时间较早，且老龄化程度较高
以及社会经济发展波动的影响下，对养老体系带来较大压力。多
次改革后形成“三层次”体系，2020年养老金总规模占GDP的
8.8%，较2000年有明显提升。其中第三支柱产品里斯特养老金
创设以来经历了快速扩增阶段，2001-2011年合约数量CAGR高达
27%。2）投向：里斯特养老金的产品管理人涉及多种资管机构，
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