【行业研究报告】固德威-重大事项点评：定增加码光储布局，出货盈利迎修复拐点

7月投产，预计届时逆变器产能规模约20GW。此次公司定增资金主要用于建设
30GW并网逆变器、10GW储能逆变器、4.5GWH储能电池产能，将进一步加
30GW并网逆变器、10GW储能逆变器、4.5GWH储能电池产能，将进一步加
大并网逆变器、储能产品的有效供给。公司专注中低功率段组串式光伏并网逆
变器，产品性能和技术储备处于逆变器行业一梯队水平，目前实现并网逆变器
0.7-250kW功率全覆盖，产能扩张有利于份额稳步提升。公司扩产储能逆变器、
储能电池产能，完善储能产品体系，实现“光伏+储能”系统解决方案。
▍物料供应压力缓解下出货加速回升，费用率有望持续摊薄。公司2021年完成逆
变器出货50.8万台，其中并网逆变器44.72万台（YoY+35.49%）、储能逆变
器6.08万台（YoY+173.12%）。Q1物料紧张影响出货节奏和费用率，而Q2
在核心物料IGBT国产化方面有积极进展，物料供应压力出现一定程度缓解，预
计单季度逆变器出货量有望升至17万台左右，或将进一步摊薄费用率，而大宗
商品跌价及运费回落等因素将推动成本持续改善。随着下半年IGBT国产化进一
步提升，预计公司全年可实现逆变器出货70万台以上，其中储能逆变器或达20
万台，叠加储能电池业务放量，预计逆变器与储能产品盈利能力和市场份额将
实现快速增长。
▍风险因素：光伏装机增长不及预期，市场开拓不及预期，元器件供应链紧张致
成本持续上涨，定增项目落地不及预期。
▍投资建议：作为极具成长性的中低功率组串式逆变器和户用储能逆变器龙头，
公司有望受益于下游市场加速增长保持高速发展。考虑到短期元器件供应链供
应压力，以及公司加大市场拓展投入金额，调整公司2022-2024年归母净利润
预测分别为4.8/9.1/12.7亿元（原预测值为5.2/9.0/13.2亿元），对应EPS预
测分别为3.85/7.36/10.28元，现价对应PE为65/34/25倍。可比公司锦浪科技、
禾迈股份当前2022年平均PE接近75倍（基于Wind一致预期），给予公司
项目/年度202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,5892,6784,9858,26811,936
营业收入增长率YoY68.1%68.5%86.1%65.8%44.4%
净利润(百万元)2602804759071,267
净利润增长率YoY153.2%7.4%69.8%91.1%39.7%
每股收益EPS(基本)(元)2.112.273.857.3610.28