【行业研究报告】建发国际集团-高质量土储在手, 销售增速有望率先转正

类型: 港股公司研究

机构: 国金证券

发表时间: 2022-06-20 00:00:00

更新时间: 2022-06-22 10:13:48

事件
公司近况更新:根据克而瑞数据,建发房产2022年1-5月累计销售464亿
元,同比-37%;2022年5月单月销售107亿元,同比-39%。
评论
销售表现好于行业平均水平。公司今年1-5月整体销售水平好于行业,百
强房企2022年1-5月累计全口径销售金额同比下滑53%。我们认为这主
强房企2022年1-5月累计全口径销售金额同比下滑53%。我们认为这主
要因为:①公司主要布局一二线;②产品力强,且以改善为主,在当前销
售市场下更具韧性。上海2022年1-3月总价600万以上的住宅成交套数占
比40.0%,较2021年全年提升9.9pct。
积极获取高质量土储,Q3销售有望同比转正。地产供给侧仍在经历洗牌,
今年上半年土拍市场竞争激烈程度相较去年有所减缓,地方政府为了成功
出让土地也在出让条件、土地质量等方面做出了调整,上半年土拍市场的
整体利润率相较去年有所修复。建发国际今年以来积极拿地,获取了很多
高质量且利润较优的土地。根据中指院的数据,2022年1-5月,建发国际
的权益拿地金额296亿元,位列全国第三,新增地块主要位于北京、厦
门、杭州、南京等一二线城市。基于公司高效的运营能力,我们预计这些
优质土地有望在下半年成功推盘。根据我们的测算,预计公司2022年Q3
和Q4的有望分别为525亿元和604亿元,同比增长71%和28%,全年销
售有望达到1731亿元,同比增长1.2%。
运营能力强,推盘量无虞。公司操盘的南京金鼎湾和禧项目(今年1月取
得)是首付比例高达8成的改善型项目,于6月中旬推出,开盘即售罄。
此外,根据北京市住建委显示,建发珺合府项目(今年2月取得)目前已
经取得预售预可证,预计将于本月底开盘。我们认为公司的运营能力在行
业中一流,且产品以改善为主在当前市场上去化也较有保障,足以在下半
年销售复苏时取得优秀的销售成绩。
投资建议
我们维持公司盈利预测不变,预计2022-24年归母净利润为45.7亿元、
71.8亿元、85.5亿元,同比增速为29.9%、57.2%和19.0%。考虑到公司
运营能力强,且改善型产品在当前市场环境下更具销售韧性,我们小幅上
调目标价至21.46港元/股,对应2022-24年PE为5.5x、3.5x和2.9x。
风险提示
疫情反复影响超预期;推盘去化低于预期
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