【行业研究报告】-宏观专题：地方财政如何突破疫情困境？

本轮疫情前：收支进度均加快，区域分化呈三大特征。分省来看，今年一季
度，完成预算收入进度最快的是内蒙古、山西等，进度偏慢的有吉林、甘肃
等。收入质量上北京、青海等税收占比居前，而广西、河北等收入质量相对
较差；支出方面一般公共预算支出进度较快的有北京、江西等，进度较慢的
有天津、青海等，东中西部支出结构存在差异。西部及东北赤字率相对东部
更高，中西部转移支付依赖度高，东部发债更多。
更高，中西部转移支付依赖度高，东部发债更多。
疫情冲击：两轮疫情不同程度冲击地方财政。2020年新冠疫情爆发后，各省
市财政收支受到不同程度的冲击，其中华中及北方地区财政收入受疫情冲击
较大，华东和华南地区收入恢复相对更快。收入结构上，华南和西南地区非
税占比上升明显，华中及东北转移支付依赖度提升，华东地区继续加重对土
地财政的依赖。财政支出方面，华中地区财政支出受冲击较大，西北和东北
支出恢复偏快，东北地区赤字率显著提高；2022年4月新一轮疫情冲击下，
疫情中心省市及部分西南地区财政减收明显，西部地区非税占比继续提升。
支出方面维持一定力度但增速有所放缓，5月份地方债券发行提速，东部省市
专项债发行规模相对较大。
疫后加力：保市场主体、促消费及扩基建三箭齐发。本轮疫情扰动下，积极
财政继续支持保民生保市场主体。其中华东地区留抵退税规模相对较大。转
移支付方面，江苏、广东、山东等获得的减税降费和重点民生中央转移支付
较多；消费短期由发放消费券刺激，长期需要提高居民消费能力。财政实力
相对较强的东部地区消费券发放较为积极，但江苏、山东、北京等目前来看
发放规模偏小，而欠发达地区消费券发放规模相对较小；专项债发行对扩基
建形成支撑，截至目前，华东、华南地区专项债发行规模更大，华北地区Q2
专项债发行提速较明显。
以史为鉴，财政加力效果如何看？我们将此轮三大财政加力举措分别与2009
年、2019年及2020年三个时期的财政加码进行对比，数据显示：2009-
2010年基建投资西部和中部占比提升，2010年GDP同比回升幅度中部>西
部>东部。截至今年6月21日，东部专项债发行量较全国发行比重比去年有
所提升，而中西部占比有所回落，预计东部基建投资或对全国经济形成较大
的拉动；2019年税收同比增速下滑幅度西部>东部>中部，而东部GDP实现
快速回升，西部回落明显，中部表现平稳，减税降费对于东部发达地区的经
济刺激相对明显。预计2022年留抵退税政策将给东部企业提供更加及时的现
金流支持，加快恢复企业经营活动；2009年东部地区社会消费品零售总额同
比增速回升快于全国水平，2020年中部地区由于受疫情冲击较大，在年底仍
未恢复至全国水平，但复苏速度较快。今年浙江、广东以及上海等东部地区
已发放消费券及计划发放消费券额度居全国前列，或抵消部分疫情负面影
响，再加上东部省市率先开启常态化核酸检测，控制疫情蔓延并减少经济活
动受到的冲击，消费有望加快回暖。
风险提示：疫情蔓延超预期，政策落地不及预期。
相关研究
1.超级央行周海外风声鹤唳，风景这边
独好(2022-06-17)