【行业研究报告】阿里巴巴-SW-二十余载内功修炼，持续把握数字化机遇

对于零售业务，一方面，淘宝、天猫随着用户需求的变化持续迭
代产品功能、流量分发策略及品类策略，推出直播购物等新的购买方
式，稳住零售商业基本盘；另一方面，通过淘特、淘菜菜等新零售模
式触达新用户群体，打造多维流量入口提升消费转化率。对于批发业
务，1688.com具备强供应链能力及完整的供需匹配生态，在国内大
循环为主体的政策引导下将充分发挥优势。短期受到疫情影响，中国商
业分部增长承压，后续预计随着商家及物流复工复产有序进行，将逐
步回归原有增长轨道。
国际商业业务有望充分享受海外零售线上化率提升红利，维持较高
增速
海外市场由于物流、支付等基础设施较弱及消费习惯等原因，
仍有大量国家及地区电商渗透率较低，线上化空间大。阿里速卖通（Ali
Express）已经在全球220个国家与地区上线，拥有超过1.5亿名年
度活跃消费者。领先的规模效应，叠加菜鸟全球网络及关联方的海外
钱包布局，有望充分享受行业线上化红利；同时公司通过收购
Lazada、Daraz、Trendyol持续扩展海外电商，主要聚焦东南亚市场
的Lazada同样构建了东南亚领先的物流网络和支付能力，营收持续
维持50%以上的同比增长，体验闭环优势将拉动后续强劲增长。批
发业务阿里巴巴国际站，随着供给侧柔性生产能力的提高及长期积累
的强供应链能力，有望享受国内国际双循环的红利。
物流及支付基础设施完善，零售生态完整，形成不同“人、货、场”
的供给组合
公司通过菜鸟和关联方蚂蚁集团构建国内电商及海外电商的物
流及支付的基础设施，形成交易、履约及售后闭环，保障商户及用户
体验。同时借助零售领域的先发优势，通过盒马、高鑫零售、饿了么、
天猫超市等探索不同的“人、货、场”组合，打通线上和线下，构建
消费场景矩阵，满足不同实效、不同品质、不同价格的用户需求组合。
云计算深耕十余年，通过核心技术壁垒构造“第二曲线”
云计算是引领未来信息产业创新发展的关键技术和手段，获得国
家法规标准和政策的大力支持。阿里云成立于2009年，自主研发出
中国第一套云操作系统，并在多项云计算领域成为中国、全球领导者，
龙头地位牢固。“云钉一体”战略基于阿里云计算能力，欲构建中国
企业云计算服务生态，有望成为低代码时代核心参与者。
阿里巴巴（9988.HK）
公司研究/公司深度