【行业研究报告】汇量科技-投资价值分析报告:互联网出海受益者,业绩重回高增长

类型: 港股公司研究

机构: 中信证券

发表时间: 2022-06-23 00:00:00

更新时间: 2022-06-23 22:18:08

汇量科技是中国互联网出海的重要受益者,是全球领先的AI驱动第三方广告科技公司。海外买量环境与国内有所不同,除大媒体渠道外,中长尾流量渠道也具备较大价值。基于AI技术、垂类优势的第三方广告平台往往具备较好的ROI表现。汇量科技旗下核心业务Mintergal2021年全品类广告留存综合实力位居全球TOP4。我们认为公司兼具短期业绩高确定性及长期成长潜力,公司短期将受益于流量品类拓宽及国内移动出海买量红利,目标2022年Mintegral收入规模达10亿美元(yoy+74%),公司从2020Q3特殊事件攻击后已完成恢复,并更具技术积累和业务韧性;长期公司旨在打造基于企业营销及云计算运维的SaaS产品生态,为客户提供营销前、中、后的全周期解决方案,提高用户粘性及全生命周期价值。我们看好公司基于数据、AI技术赋能商业增长,以及链接全球市场的长期发展战略,给予公司目标价8.0港元,首次覆盖予以▍公司概况:全球第三方广告平台领导者。汇量科技是一家基于互联网生态的技术服务公司,主要提供营销技术服务及云计算技术服务,构建了从统计分析、广告变现、跨渠道投放、程序化创意到云计算优化管理的一体化服务矩阵。旗下核心业务程序化广告Mintegral发展迅猛,在AppsFlyer发布的2021年下半年全球全品类留存实力榜单中获iOS平台和安卓平台双第四,跻身全球广告技术厂商第一梯队(国内唯一)。公司2019-2021年分别取得营收5.0/5.2/7.6亿美元(yoy+15%/3%/46%),实现经调整净利润4095/898/-395万美元。公司Mintegral2020Q3受到西方竞争对手舆论攻击影响,导致对收入及利润增长的扰动,公司2021下半年流水及毛利率已恢复并超过受攻击前水平。我们认为,扰动,公司2021下半年流水及毛利率已恢复并超过受攻击前水平。我们认为,经历过2020Q3特殊事件攻击后,公司进一步加强算法、数据隐私保护等领域投入,技术能力更为扎实,业务更具韧性,随着公司流量端和客户的恢复和拓展,在品类拓宽和国内出海浪潮的驱动下,我们预计公司业绩将重归强劲增长。▍行业概况:程序化广告大势所趋,后IDFA时代第三方平台受益显现。根据eMarketer数据,2021年全球程序化广告支出约1550亿美元(yoy+20%),在全球数字广告的渗透率达81%,Emarketer预计2025年提升至85%,程序化广告平凭借精准定向、可监测、高效、低成本等优势正成为广告投放主流方式。投放平台格局受IDFA影响,第三方平台受益明显。随着IOS14.5的推出,截至2021年底,iOS中已有约48%的设备没有办法追踪IDFA,过往依赖于用户长期画像数据的大媒体平台受影响较为明显,而Mintegral等基于用户上下文信息推荐的平台受益明显。根据AppsFlyer数据,2021年下半年iOS端游戏IAP指数榜单中,以GoogleAds、MetaAds为代表的大媒体平台效果排名出现了不同程度的下滑,而Applovin、Mintegral等第三方平台排名分别上升3/4位。▍核心业务Mintegral:AI驱动广告技术平台,持续受益国内移动出海。Mintegral是一家AI驱动的程序化互动式广告平台,通过聚合碎片化移动流量生态,为移动APP提供全球用户增长及货币化服务。截至2021年,Mintegral平台流水收入达5.8亿美元(yoy+88%),收入超过10万美元的客户NetDollarRetention达185%,公司目标2022年实现营收10亿美元(yoy+74%)。平台流水增长驱动主要来自于垂直品类拓宽及国内移动出海红利。垂类扩张方面,2021年Mintegral约66%收入来自于轻度游戏品类,未来基于热云数据等业务的系统,有望带动重度游戏、电商等品类拓宽。市场拓展方面,根据艾瑞咨询数据,中国出海数字营销行业规模2025年市场规模有望达502亿美元,对应2021-25年CAGR达19%。Mintegral作为2021年全球留存实力Top5平台中的唯一中国厂商,约94%流量分布于海外,公司有望持续受益于国内移动互联网出海。汇量科技01860.HK当前价5.34港元目标价8.00港元总股本1,652百万股港股流通股本1,652百万股总市值88亿港元