【行业研究报告】华测检测-产能扩张与管理效率提升共驱公司成长

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华测检测（300012）\高端装备
产能扩张与管理效率提升共驱公司成长
投资要点：
第三方检测行业市场规模超3500亿元，受益于行业集中度提升。
根据国家市场监督管理总局，截至2020年底，检测服务行业全年实现营业
收入3585.92亿元，较上年增长11.19%，市场规模大。规模以上检测机构（年
收入1000万以上）有6414家，占全行业比重仅13.11%，行业极其分散。行
业受经济周期波动影响小，增长确定性强。近年来，A股相继有多家检测公
司上市，并且不断成长，公司目前市占率约1%，未来有望受益于行业集中
度提升。
公司管理效率逐年提升，净利率持续优化，向国际巨头靠拢。
公司从2018年进行改革并推行精细化管理，2019-2021年，公司实现营收3
年CAGR17.32%，归母净利润3年CAGR40.32%。公司净利率从2018年的10.54%
提高至2021年17.63%，与国际检测龙头相比，公司规模以及实验室数量仍
有提高空间，预计未来随着管理不断成熟，净利率有望向国际巨头靠拢。
公司属于资产密集型，通过不断自建产能，提高市场占有率
我们将目前市场上的检测服务公司按照人工成本、固定资产占比分为偏资
产密集型检测服务公司与偏劳动密集型检测服务公司，公司以偏资产密集
型自建产能为主，公司19到21年固定资产投资CAGR增速为8.04%，通过
扩产不断提高市场占有率。
预计公司在2022-2024年的营业收入分别为51.87、61.90、73.80亿元，归
属母公司净利润分别为9.34、11.23、13.56亿元，3年CAGR为22.03%.对应
EPS分别为0.56、0.67、0.81元。DCF绝对估值法测得公司每股27.89元，
考虑到公司行业龙头地位、目前行业PE均值为39.60，给予公司对应2022
风险提示
公信力受损风险、政策变化风险、并购不达预期、募投项目业绩不达预期
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财务数据和估值