【行业研究报告】湖南黄金-占据光伏上游矿产资源,锑金属赋予增长动能

类型: 动态点评

机构: 华鑫证券

发表时间: 2022-06-24 00:00:00

更新时间: 2022-06-24 13:14:17

▌公司坐拥锑、金矿山资源,横跨矿产采、选、
冶产业链。
公司长期稳定从事黄金、锑和钨金属的矿山开采,选矿
及冶炼加工等业务。公司下属辰州矿业,黄金洞矿业,新龙
矿权,15个采矿权,共含黄金储量为145吨,锑储量为29.27
矿权,15个采矿权,共含黄金储量为145吨,锑储量为29.27
万吨。其中锑金属储量约占国内总储量的60%。
公司2021年生产锑品3.93万吨,同比12.42%,锑业务营
收5.73亿元,占总营收比重为2.89%;锑业务贡献毛利4.72
亿元,占比为32.56%。2021年生产黄金47.5吨,同比
+31.13%,黄金业务营收176.8亿元,占总营收比重为
89.11%;黄金业务贡献毛利为9.06亿元,占比为62.59%。
▌锑金属供应收缩,价格有望保持景气
2021年公司销售锑品3.8万吨,同比+9.81%。锑品销售
均价为4.85万元/吨,同比+62.57%。为公司业绩增长主要贡
献力量。
国内锑产量降幅明显。根据百川盈孚统计,2021年国
内锑精矿产量4.1万吨,同比-32%;同年金属锑产量6.1万
吨,同比-19%。锑金属原料及金属锑产量进入下行区间,主
要受矿山品位下降及环保等因素影响。
光伏玻璃带来锑金属需求新增长点。焦锑酸钠作为锑
金属下游产品被广泛用于光伏玻璃中作为添加剂,约占锑金
属用量的10%。随着光伏装机量快速增长,将有望带动锑金
属需求增长。因此预计锑金属价格有望长期保持景气。
▌公司计划加大自产金矿开采量,提升价值量
公司在回答投资者问答中提到,计划在2025年实现自产
黄金10吨的目标。在此过程中,公司将通过自有矿山系统优
化来提升产量,通过资源整合和并购来新增产量。
2021年公司生产冶炼黄金47.5吨,但是其中自产黄金仅
为5.2吨。公司战略目标清晰,未来逐年提升自产黄金产
量,有望进一步提升黄金业务价值量。
▌盈利预测
根据公司产量指引及项目扩建进度预计2022-2024年黄
金总销量分别为68.5、70、80吨,其中自产金分别为6、7、