【行业研究报告】基础化工-基础化工行业半年度策略：下半年景气回升，精选周期与成长

⚫2022年以来，在原油等上游资源成本推动下，化工产品价格保持
上涨态势，推动了行业收入和利润的增长。但在通胀和疫情等因素
冲击下，化工行业整体有所承压，利润增速呈逐步放缓的态势。上
半年各板块分化较为明显，受大宗原材料大幅上涨的推动，上游原
料端的子行业收入、利润均呈大幅增长态势，毛利率亦有提升，而
偏产业链下游的子行业则在成本上升和下游需求疲软的影响下整
体承压。
⚫为对冲疫情、海外需求下滑等因素对宏观经济的不利影响，国家出
台了多项稳增长、保就业的政策，为经济的增长带来强力保障，有
台了多项稳增长、保就业的政策，为经济的增长带来强力保障，有
望推动下半年经济的复苏，为化工行业下半年景气回升提供坚实基
础。下半年行业需求端有望边际复苏，成本端在海外地缘局势影响
下预计保持高位运行的态势。供给端，在碳中和的大背景下，我国
将继续推动钢铁、石化、化工等传统高耗能行业转型升级，高耗能
的化工子行业将面临较大的碳减排压力，推动行业供给格局的优
化。长期来看双碳目标的推进有望带动行业技术进步与产业转型升
级，引领行业进入发展的新阶段。
⚫周期行业关注农化和磷化工行业：随着全球粮食产品价格的不断上
涨，农化领域需求保持旺盛态势。其中钾肥的供应高度集中，海外
地缘政治局势预计将继续影响行业供给，推动景气上行。农药行业
盈利能力自2021年四季度以来开始上行，目前行业供给仍呈紧张
态势，行业景气有望延续。未来磷矿石的资源稀缺性有望提升，行
业供给总体呈收缩态势，叠加下游磷肥和新能源领域需求的拉动，
磷矿石价格有望继续上行，推动磷化工行业景气的提升。
⚫精选优质成长：在节能减排的大趋势下，生物柴油有望替代传统的
化石基材料，具有可观的成长空间。随着新能源汽车的快速发展，
有望拉动动力电池及相关锂电材料的需求，我国盐湖提锂产业有望
迎来发展机遇，相关企业有望受益。随着人们健康意识和消费水平
的，人工甜味剂有望部分替代蔗糖的应用，具有很好的成长空间。
⚫维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、
华鲁恒升等一体化龙头企业以及钾肥、农药、磷化工、生物柴油、
盐湖提锂和人工甜味剂等领域的投资机会。
风险提示：下游需求复苏力度不及预期、行业产能大幅扩张、能源价
格大幅上涨
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