【行业研究报告】中科曙光-中科曙光深度报告：政策加速、信创放量，竞争格局或将重塑

报告导读
我国高端计算机龙头，将受益于“东数西算”等政策驱动IT需求加速
放量，以及国产化大势下海光CPU市占率提升带来的服务器格局重塑
机遇，订单和业绩增长有望超预期。
机遇，订单和业绩增长有望超预期。
投资要点
❑全球高端计算机领先企业，“中科系”核心平台，业绩持续高增
公司是全球高端计算机领先企业，形成高端计算机、存储、云计算等业务格局，
技术和市场份额国内领先，并积极开发基于国产CPU的高端计算机。同时，作
为中科院顶级技术孵化平台，公司控股及参股海光信息、中科星图、曙光云、
中科方德、曙光数创等多个优质资产，通过技术深耕+生态并购，不断夯实竞争
壁垒，扩大商业版图，业绩持续高增，2017-2021年净利润复合增速38%+。
❑“数字经济”方向明确，“东数西算”政策加速，IT需求或将放量
“十四五”期间，“数字经济”将是我国经济发展最明确的方向之一。2022年2月
“东数西算”工程的启动，或将进一步加速IT市场的需求放量，根据发改委数
据，预计2022Q1我国数据中心新建规模54万标准机架，带动各方面投资1900
亿元，其中西部地区投资同比增长6倍。预计“十四五”期间，我国数据中心
收入复合增速25-30%，服务器、高端计算机等市场需求放量可期。
❑高端计算机：液冷等技术领先，“信创+海光”将驱动格局重塑
基于“863”计划的重大科研成果，公司在先进计算领域长期居于全球领先地位，
并在液冷技术、人工智能等方面也持续发力，服务器市场份额全国居前。随着
我国信创从党政向行业加速渗透，信创订单实现规模化放量，其中海光基于X86
Zen架构的生态和技术等优势，收入体量和市场份额呈几何级增长，2022年运
营商、金融等服务器集采中海光的占比已经不亚于甚至高于鲲鹏。未来，海光
市占率的提升或将驱动服务器行业的格局重塑。
❑计算生态：存储、云计算等生态业务布局，盈利能力持续改善
基于公司高端计算机业务的领先优势，公司积极向计算生态业务延伸布局，推
出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案，其中，分布式存储的
市场份额长期位居全国前三，份额超过10%；云计算业务已完成全国50+云计
算中心布局，服务2000+客户。2020年以来，公司持续向IO模块、管控固件等
领域加大投入。未来，云计算、存储等软件占比的提升，以及IO模块、管控固
件等计算组件业务的突破，或将驱动公司盈利能力实现进一步改善。
❑盈利预测及估值
公司是我国高端计算机龙头企业，将显著受益于“东数西算”的政策驱动，以
及海光CPU市占率的提升，业绩持续增长可期。预计2022-2024年公司归母净
利润分别为15.4、20.05、25.90亿元，同比增长33.01%、30.18%、29.21%，首
❑风险提示
中美关系不确定，宏观经济环境下滑，政策落地不及预期，市场竞争加剧等。
[table_invest]
当前价格￥27.54
单季度业绩元/股
1Q/20220.08