【行业研究报告】金融-银行行业专题报告:市场利率下行期,银行如何稳息差?

类型: 行业专题

机构: 西部证券

发表时间: 2022-06-25 00:00:00

更新时间: 2022-06-26 15:12:48

存款利率相对刚性,监管与银行需形成合力、压降负债成本。商业银行
存款成本率自
2014
年以来呈现“先降后升”的趋势。
2014-2016
年存款
成本率下行明显,主因是政策面上连续大幅下调存款基准利率。
2018

以来存款成本率开始上行,主要受监管政策和宏观经济的双重影响。为
银行“减负”的政策自
2020
年陆续出台,包括:优化存款利率定价自律
机制、整改高息揽储产品、出台结构性货币政策工具如专项再贷款等。
此外,银行亦主动优化负债结构,资管新规出台后,越来越多的银行重
视“存款立行”,比如增加存款占比、聚焦核心存款如活期存款,常见途
径有:争做代发工资主办行、考核指标由存款向
AUM
转变等。
应平衡“让利”与“盈利”,向风险要收益,普惠和零售大有可为。经
济下行压力大+响应让利实体号召,1Y-LPR和5Y-LPR自推出以来多次
下降,预计贷款利率仍有下行空间。GDP增速自2010年进入换挡期,
宽松的货币政策助推LPR红利不断释放,企业融资成本切实下降,LPR
改革成效显著:2022Q1企业贷款加权平均利率为4.36%,较2019年
四季度的5.12%降幅明显。与此同时,银行息差面临较大的下行压力,
若在普惠金融和个贷中寻找机会,资产端收益率将有望抬升。2022Q1
新发放的普惠小微企业贷款加权平均利率为4.40%,同比下行22BP,
但仍略高于一般企业贷款。然而,下沉市场虽然收益率较高,但面临的
费用压力也较大。零售贷款方面,消费贷呈现“高成长+高定价”特
点,2022年3月金融机构新发放消费贷利率为7.68%,远高于一般对
公贷款和按揭贷款,诸多银行推出消费贷拳头产品。
银行经营从粗放到精耕,对冲息差下行压力的模式可总结为四种。2015
年以前净息差总体高位徘徊,银行业处于粗放扩张的高速发展期。
2015-2016年,净息差显著下降,主要受重定价和营改增的负面影响较
大;2017-2019年,净息差缓慢上行,原因是宽货币政策叠加银行资产
负债结构调整;2020年至今,宽货币政策延续,资产利率下降难以完全
对冲,净息差进入小幅下降通道。为对冲息差下行,银行通常有四大模
式可以采用:低成本-低收益、高成本-高收益、低成本-高收益、以量补
价。但净息差未反映风险程度,高收益往往意味着高风险,因此还应将
息差与资产质量结合来看,甄别出净息差的含金量。
投资建议:守稳增长之确定性,求宽信用中高成长。展望下阶段,稳增
长目标不变则宽信用进程不改,“以量补价”的投资逻辑将贯穿全年。
银行板块或将延续“宽信用-稳增长-经济预期改善-板块估值修复”逻
辑。当前板块动态PB为0.51倍,估值处于历史低位,是较为合适的配
置窗口,建议积极关注。第一条主线:充分受益宽信用进程,且有业绩
释放动力。建议关注重点区域优质城农商行,南京、成都、江苏、杭
州、常熟等。第二条主线:基本面优异,前期受疫情和房地产风险压制
的头部股份行。建议关注招行、平安、兴业的中长期配置价值。第三条
主线:别具特色的成长性大行—邮储银行。负债优势巨大,存贷比提升
有空间,成长性突出。
风险提示:稳增长不及预期;疫情反复超预期;房市政策不及预期等。