【行业研究报告】洽洽食品-洽洽食品深度报告:瓜子量价齐升,坚果破浪前行

类型: 深度研究

机构: 东北证券

发表时间: 2022-06-24 00:00:00

更新时间: 2022-06-26 16:15:38

报告摘要:
瓜子龙头地位巩固,增量空间仍有可为。洽洽作为深耕瓜子二十余载的
国民龙头品牌,包装化品牌中市占率预计超50%,市场地位强势。依托
创新蓝袋系列激活产品生命周期,瓜子业务重迎快速增长,2021年葵花
子营收39.43亿,3年CAGR达12%。随着品质需求提升,预计我国瓜
子散称替代的包装化增量空间达百亿体量,行业空间尚存。展望未来,
公司有望继续凭借长远产能布局支撑,高采购量优势保持对上游控制力
及议价能力,百万终端项目加强渠道精耕与下沉,以风味化及高端化产
品探寻增量及盈利优化空间,持续收割中小品牌及海外市场份额。
坚果持续发力,蓝海赛道空间广阔。后起发力坚果业务,洽洽凭借每日
坚果小黄袋及延伸单品成功打造第二增长曲线。2021年坚果营收13.66
亿,3年CAGR达40%,营收占比升至23%。随着包装化率及人均消费
量提升,预计我国包装坚果潜在市场空间超千亿,蓝海赛道空间广阔。
在同业竞争中,洽洽凭借产业链及产能前瞻布局、渠道优势下加固自身
竞争优势,通过BU制改革激发内部活力。预计洽洽未来能在渠道端顺
竞争优势,通过BU制改革激发内部活力。预计洽洽未来能在渠道端顺
利依托屋顶盒单品加速市场下沉,提升渠道渗透率;在产品端推出适销
的风味及高端坚果新品顺应新坚果消费趋势,品类延伸空间大;在消费
者培育端通过与牛奶搭配促销及营养科普类手段深化坚果“每日营养品”
属性,提高其人均消费频次,增强消费黏性。凭借品牌、产品、渠道等
方面的竞争优势,预计坚果业务将成为洽洽坚实的第二增长极,有望持
续享受行业扩容增量红利,收割份额,并通过规模效应实现盈利改善。
瓜子受益居家消费,坚果增长势能不变,长期行业扩容及份额集中可期。
Q2以来受疫情影响居家消费需求增加,瓜子品类动销良好,预计良性需
求催化仍将保持,坚果拓展短期略受疫情影响但长期需求向好,增长势
能不变。疫情加速行业出清,洽洽凭借强大保供实力彰显龙头地位,预
计将长期享受坚果炒货行业扩容及份额提升红利。
盈利预测:预计2022-2024年归母净利润为11.08、12.85、14.51亿元,
分别同比增长19%、16%、13%,最新收盘价对应2022-2024年PE分
风险提示:原材料成本波动、新品推广不及预期、食品安全事件
财务摘要(百万元)
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入5,2895,9857,0047,8998,777
(+/-)%9.35%13.15%17.02%12.78%11.11%
归属母公司净利润8059291,1081,2851,451
(+/-)%30.73%15.35%19.34%15.90%12.97%
每股收益(元)1.601.842.192.532.86
市盈率33.7233.3724.7021.3118.87
市净率6.496.495.074.483.96
净资产收益率(%)19.14%19.37%20.51%21.02%21.00%
股息收益率(%)1.48%1.57%1.82%2.11%2.39%
总股本(百万股)507507507507507
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%